Концепция
Иностранная компания не может разместить акции на Шанхайской бирже. Прямого листинга иностранного эмитента на SSE не существует: Закон о ценных бумагах КНР построен вокруг эмитентов, учреждённых по китайскому праву, и режима допуска иностранного юрлица в нём нет вовсе.
Обходных конструкций три. CDR (中国存托凭证) — китайская депозитарная расписка: механизм взаимных расписок открыт компаниям с листингом в Великобритании, Швейцарии и Германии (Положения CSRC, октябрь 2018, ред. февраль 2022), но за семь лет им не воспользовался никто. Red-chip — офшорный холдинг с китайскими активами возвращается на STAR при капитализации ≥10 млрд юаней либо ≥5 млрд при выручке ≥500 млн. Облигационная — юаневый выпуск нерезидента на бирже возможен, но статистически маргинален. Поверх действует негативный список: АО с иностранными инвестициями доказывает, что его бизнес не подпадает под ограничения доступа иностранных инвестиций (ред. 2024 г., NDRC, PDF).
На SSE иностранным может быть капитал и структура владения, но не сам эмитент. Карта китайских инструментов — в китайском хабе; площадка с прямым допуском иностранного эмитента — Гонконг.
Матрица: цель финансирования → инструмент → доступ нерезидента
Матрица отвечает, что из китайского рынка капитала открыто иностранному лицу — в разрезе цели, а не площадки.
| Цель | Инструмент | Доступен ли нерезиденту |
|---|---|---|
| Акционерный капитал в юанях под китайские активы | IPO на SSE Main Board или STAR | Как эмитент — нет. Только китайское АО; нерезидент — лишь его акционер, бизнес проверяется по негативному списку |
| Вывод на материк офшорного холдинга с китайскими активами, в том числе VIE | Red-chip листинг или CDR на STAR | Условно да. ≥10 млрд юаней либо ≥5 млрд при выручке ≥500 млн; с зарубежным листингом — ≥200 млрд либо ≥20 млрд плюс технологии |
| Эмитент с листингом в Лондоне, Цюрихе, Франкфурте — на SSE | CDR по механизму взаимосвязи | Юридически да, практически нет: ноль выпусков за семь лет |
| Валюта за рубежом при листинге A-акций | GDR на LSE, SIX, Deutsche Börse | Нет. Только китайским компаниям с капитализацией A-акций ≥20 млрд юаней (с 18.07.2023) |
| Заём в юанях для иностранного заёмщика | Биржевые панда-облигации SSE | Юридически да, статистически нет: ~0,7% выпуска, дефолтный маршрут — межбанковский |
| Покупка китайских бумаг инвестором | Stock Connect, QFII/RQFII | Да. STAR через Connect — только институциональным профессиональным инвесторам; лимиты 10% и 30% |
| Стратегический вход в листингованную компанию | Стратегические инвестиции иностранцев | Да, с 02.12.2024 проще: активы от $50 млн либо $300 млн под управлением, lock-up от 12 месяцев |
Устройство рынка
Материковый рынок разделён между тремя биржами директивно, по типу эмитента: заход «не на свою» доску отсекается независимо от финансов.
SSE на 31.12.2025 — 2 340 компаний и 64,78 трлн юаней капитализации, SZSE — 2 887 и 43,24 трлн, Пекинская биржа — 288 и 0,87 трлн (Baker McKenzie). Внутри SSE две доски: Main Board (主板) для зрелых прибыльных компаний и STAR Market (科创板) — 592 компании и свыше 9,6 трлн юаней на 05.11.2025 (SSE, публикация 10.11.2025), единственная доска материка, допускающая убыточных эмитентов, WVR и red-chip. ChiNext строже STAR по прибыли, но по решению CSRC от 9 апреля 2026 г. допускает и убыточные компании (CSRC); BSE (Пекин) — доска малого бизнеса от 200 млн юаней капитализации.
Акции A и B. A-акции — юаневые бумаги для резидентов и допущенных иностранных каналов; B-акции — реликт 1992 года в долларах: около 80 эмитентов, оценки на уровне 60% от сопоставимых A-акций, регулирование не менялось с 1995 года, новых размещений нет (AllBright Law, сентябрь 2025).
Регистрационная реформа (注册制) распространена на все доски 17 февраля 2023 г. (CSRC Шанхай): содержательную проверку ведёт биржа — приём, раунды вопросов (问询), Комитет по листингу, — CSRC регистрирует за 20 рабочих дней. Либерализацией это не является: «Новые девять статей» Госсовета от 12 апреля 2024 г. требуют «жёстко держать входные ворота допуска» (CSRC).
SSE Main Board: пороги в редакции 30 апреля 2024 года
Достаточно соответствовать одному из трёх наборов финансовых критериев.
| Критерий | Стандарт 1 | Стандарт 2 | Стандарт 3 |
|---|---|---|---|
| Капитализация | — | ≥5 млрд юаней | ≥10 млрд юаней |
| Чистая прибыль | Положительна 3 года; накопленная ≥200 млн, последний год ≥100 млн | Последний год положительна | Последний год положительна |
| Выручка | За 3 г. ≥1,5 млрд (альтернатива потоку) | ≥600 млн | ≥1 млрд |
| Денежный поток | За 3 г. ≥200 млн (альтернатива выручке) | За 3 г. ≥250 млн | — |
Источник — раздел SSE об основной доске, сверка — Sina Finance. Английская версия сайта SSE устарела вдвойне: обзорная страница листинга не обновлялась с 31.10.2019 и требует накопленной за три года прибыли ≥30 млн юаней при денежном потоке ≥50 млн, а английский перевод Правил листинга остался в редакции февраля 2023 года — прибыль последнего года ≥60 млн и третий стандарт ≥8 млрд. Действующие китайские тексты — 100 млн и 10 млрд.
Нефинансовые требования: деятельность ≥3 лет; фактический контролирующий субъект не менялся 3 года; капитал после эмиссии ≥50 млн юаней; free float ≥25% (≥10% при капитале свыше 400 млн); отчётность по CAS с аудитом за три года (аудит в Китае); lock-up контролирующего акционера — 36 месяцев. С 1 января 2025 г. акции получают статус ST, если за три года дивиденды составили менее 30% среднегодовой прибыли и менее 50 млн юаней (SSE, 30.04.2024): реинвестировать всю прибыль после листинга нельзя.
STAR Market: пять стандартов листинга
Пять наборов критериев ст. 2.1.2 Правил листинга STAR — единственная в КНР конструкция, где капитализация замещает и прибыль, и выручку целиком.
| Стандарт | Капитализация | Прибыль | Выручка за последний год | НИОКР или денежный поток |
|---|---|---|---|---|
| 1 | ≥ 1 млрд юаней | Положительна 2 года, накопленная ≥50 млн | — | — |
| 1, альтернатива | ≥ 1 млрд юаней | Последний год положительна | ≥100 млн | — |
| 2 | ≥ 1,5 млрд юаней | Не требуется | ≥200 млн | НИОКР к выручке за 3 г. ≥15% |
| 3 | ≥ 2 млрд юаней | Не требуется | ≥300 млн | Денежный поток за 3 г. ≥100 млн |
| 4 | ≥ 3 млрд юаней | Не требуется | ≥300 млн | — |
| 5 | ≥ 4 млрд юаней | Не требуется | Не требуется | Продукт одобрен госорганом; для фармы — препарат во II фазе клинических испытаний |
Показатели сверены по материалам: раздел SSE о STAR, Правила листинга, PDF. Капитал после эмиссии — ≥30 млн юаней, track record — 2 года; red-chip и WVR — от 10 млрд юаней либо от 5 млрд при выручке ≥500 млн.
Реальным барьером часто оказываются не финансы, а требования научно-технической атрибутивности (科创属性), ужесточённые 30.04.2024: НИОКР ≥5% выручки за 3 года либо накопленно ≥80 млн юаней (было 60 млн); персонал НИОКР ≥10%; ≥7 изобретательских патентов (было 5); CAGR выручки ≥25% (было 20%) (CNStock). Недвижимость и финансовый бизнес исключены прямо.
Пятый стандарт и STAR Growth Tier — главный сюжет 2025–2026 годов. С июня 2023 г. стандарт был де-факто заморожен: два года без одобрений, число компаний с маркером «U» упало с 54 до 32. Разморозил его пакет CSRC «1+6» от 18 июня 2025 г., учредивший Слой научно-технического роста (CSRC). Первое убыточное IPO после паузы — Wuhan Healthgen Biotechnology (禾元生物; в источнике — Wuhan Heyuan Biotechnology), 1 июля 2025 г.: привлечение 3,5 млрд юаней при выручке 25,2 млн (Caixin). Итог первого года на 12.06.2026: 59 заявок на STAR, из них 24 от убыточных компаний и 9 по пятому стандарту (21jingji); периметр расширен на коммерческую космонавтику и разработчиков больших моделей ИИ (SSE, «Руководство № 10»).
Сравнение площадок: SSE Main Board, STAR, ChiNext, HKEX
Материк требует кратно больше прибыли, чем Гонконг, но допускает убыточного технологического эмитента дешевле по капитализации, чем принято думать.
| Параметр | SSE Main Board | STAR Market | ChiNext | HKEX Main Board |
|---|---|---|---|---|
| Вход по прибыли | За 3 г. ≥200 млн юаней, посл. год ≥100 млн | За 2 г. ≥50 млн юаней | За 2 г. ≥100 млн юаней | За 3 г. ≥HK$80 млн |
| Капитализация | 5–10 млрд юаней (Ст. 2–3) | 1 млрд юаней | 1 млрд юаней | HK$500 млн |
| Убыточный эмитент | Нет | Да: 4 млрд юаней | По решению CSRC от 09.04.2026 — да | Да: главы 18A и 18C |
| Иностранный эмитент | Нет | Нет (red-chip — да) | Нет | Да |
| Отчётность | CAS | CAS | CAS | IFRS, HKFRS, US GAAP |
| Издержки | 100 млн юаней / 10,18% | 139 млн юаней / 9,41% | 79,7 млн юаней / 11,54% | Отдельная смета — в статье о Гонконге |
Гонконгский порог прибыли — по гл. 8 Правил листинга HKEX: тест прибыли действует в редакции с 01.01.2022, остальные требования главы с тех пор пересматривались не раз. Издержки — по 183 IPO за январь 2025 — 17.06.2026 (Dahe Cube).
Процедура IPO: шаги, сроки, издержки
Путь от решения до звонка на бирже занимает 2,5–4 года: в горизонт входят формирование трёхлетней отчётности по CAS и преобразование в АО, 12–24 месяца активной подготовки и от 193 до 691 дня рассмотрения, а нормативные «три месяца» покрывают только финальный отрезок.
Подготовка, 12–24 месяца. Преобразование ООО в акционерное общество проводится по балансовой стоимости чистых активов (整体变更), иначе трёхлетний track record обнуляется (форма юрлица в КНР); капитализация нераспределённой прибыли при этом создаёт налоговое событие по НДФЛ у физических акционеров. Далее аудит за три года по CAS и консультационный период под надзором CSRC. Спонсор (保荐机构) надзирает три года после листинга и по ст. 85 Закона о ценных бумагах отвечает перед инвесторами за ложное раскрытие с презумпцией вины; на STAR он выкупает 2–5% эмиссии с 24-месячным lock-up.
Проверка и регистрация. Приём заявки — 5 рабочих дней, первый раунд вопросов — 20, число раундов не ограничено, регистрация CSRC — 20, норматив «не более 3 месяцев» (SSE). Он фиктивен: в срок не входят ответы эмитента, приостановки и выездные проверки. Фактические сроки от приёма до листинга (335 компаний, 2023 — март 2024): Main Board — 193 дня, BSE — 263, STAR — 403, ChiNext — 691 (Gelonghui). Потолок 23× P/E отменён вместе с регистрационной системой; цена формируется книгой заявок среди институциональных инвесторов (询价) с отсечением высоких котировок, первые пять дней торгов идут без ценовых лимитов. В 1П2026 средний P/E размещения — 25× против 19× годом ранее (EY, PDF).
Отказы, 2024–2026. За 2025 год принято 300 заявок, листинг прошли 115 компаний, прекращено 108, из них 101 — добровольный отзыв, на 75% меньше, чем в 2024-м (Sina Finance). В 1П2026 — 242 заявки (+37%). Формула «выездная проверка равна отзыву» сломалась: из 40 отобранных к 01.07.2026 компаний отозвалась одна против 71–82% в 2021–2023 гг. (21jingji).
Издержки. Средние расходы на эмиссию — 80,6 млн юаней, медиана 71,9 млн, средняя ставка — 11,15% привлечённого: андеррайтинг и спонсор 56,4 млн, аудит 13,3 млн, юристы 6,7 млн. STAR дороже всех в абсолюте (139 млн юаней) и дешевле всех в процентах (9,41%), BSE — наоборот.
Что доступно иностранной компании: CDR и red-chip
CDR — расписка на акции эмитента, зарегистрированного вне КНР; это единственный формально открытый иностранцу вход на SSE и одновременно самый неиспользуемый.
Пилот инновационных предприятий и red-chip опирается на Уведомление Госсовета 2018 № 21 и объявления CSRC 2020 № 20 и 2021 № 20 (CSRC). Пороги: red-chip с зарубежным листингом — капитализация ≥200 млрд юаней либо, после смягчения апреля 2020 г., ≥20 млрд плюс собственные ведущие технологии; без листинга — выручка ≥3 млрд при оценке ≥20 млрд. Наборы порогов не конкурируют: цифры пилота относятся к возврату на материк вне STAR, а листинг на самой STAR идёт по ст. 2.1.3 Правил листинга — ≥10 млрд юаней либо ≥5 млрд при выручке ≥500 млн. Единственный кейс — Ninebot (689009.SH), октябрь 2020. Деталь для VIE: выпуск акций требует согласования министерств и NDRC, выпуск CDR — нет (Zhong Lun); см. также холдинговые структуры и национальную безопасность.
Режим взаимных депозитарных расписок охватывает Великобританию, Швейцарию и Германию: компания с листингом на квалифицированной зарубежной бирже вправе выпустить CDR на основной доске SSE. За семь лет с июня 2019 г. этим не воспользовался никто — из-за порогов, сверки отчётности с CAS и отсутствия экономического смысла: привлечённые юани нельзя свободно вывести. При этом 14 января 2026 г. Минфин, ГНУ и CSRC продлили льготный налоговый режим по CDR на 2026–2027 гг. при единственном эмитенте (Sina Finance).
GDR: маршрут в обратную сторону
GDR — расписка китайской листингованной компании, размещаемая в Лондоне, Цюрихе или Франкфурте; это канал вывоза китайского эмитента наружу, а не ввоза иностранного внутрь.
Механизм запущен 17 июня 2019 г. как Shanghai–London Stock Connect, в феврале 2022 г. CSRC распространила его на Швейцарию и Германию. Пик — 9 размещений на SIX в 2022 г. и 8 в 2023 г.
| Параметр | До реформы 2023 г. | После 18.07.2023 |
|---|---|---|
| Процедура на бирже | Упрощённый «зелёный коридор» | Полный цикл как для частного размещения |
| Капитализация A-акций | Порог не установлен | Средняя за 120 торговых дней — ≥20 млрд юаней |
| Стаж листинга | Не требовался | Не менее 1 года |
| Отношения с CSRC | Одобрение биржи | Филинг: подача в CSRC в течение 3 рабочих дней после подачи зарубежному регулятору (с 31.03.2023) и раскрытие на семи контрольных точках |
| Обоснование цели | Общее требование | Руководство № 5 от 16.05.2023: обоснование необходимости привлечения |
| Цена размещения | — | Не ниже 90% средней цены закрытия за 20 дней (внутреннее размещение — 80%) |
| Конвертация в A-акции | Обратный обмен на дисконте как арбитраж (оценка) | Запрет 120 дней; контролирующему акционеру — 36 месяцев |
Сравнение опирается на консультацию SSE, 02.06.2023, разборы Han Kun и Zhong Lun. Требования принимающей биржи мягче: SIX ждёт капитал от 25 млн франков (SIX IPO Guide, PDF).
Канал схлопнулся. В июне 2023 г. четыре компании отозвали планы GDR за две недели, до конца года — ещё пять, в 2024 г. — ещё семь, включая Sany Heavy Industry и East Money; новых планов за 2024 год заявлено два (21jingji). Sanhua отменила одобренный GDR на 5 млрд юаней и ушла в Гонконг. Точечное оживление в 2026 г. есть — в апреле публиковалось решение о листинге GDR на SIX, — но возврата к объёмам 2022–2023 гг. нет.
Функцию GDR перехватил маршрут A+H. В 2025 г. состоялось 19 размещений A+H (Sina Finance, 23.07.2026): главный канал выхода китайского эмитента на западный капитал сегодня — Гонконг, а не GDR, и сам маршрут разобран в статье про листинг на HKEX.
Облигационный контур SSE
Биржевой долговой рынок SSE — один из крупнейших в мире (выпуск за 2025 год около 4,5 трлн юаней), но для нерезидента он закрыт статистикой, а не правом.
Размещать можно корпоративные облигации (公司债), ABS, зелёные облигации и облигации техинноваций, бумаги «Пояса и пути», REITs и панда-бонды (руководство SSE, ред. 21.05.2025). Развилка с межбанковским рынком: на бирже проверяет SSE, регистрирует CSRC, на CIBM действуют PBoC и NAFMII; биржевые требования жёстче — средняя распределяемая прибыль за три года должна покрывать годовые проценты.
Честный вывод: биржевой панда-маршрут для нерезидента практически мёртв — на межбанковский рынок приходится 99,3% выпуска панда-бондов 2026 года (S&P Global China Ratings, 13.08.2026, PDF), а заметный биржевой прецедент один: РУСАЛ, март 2017 г. Долговой домен целиком — в статье про панда-облигации, цена денег в КНР — в статье про кредитование в Китае.
Доступ инвестора, репатриация и налоги
Для покупателя китайских бумаг рынок открыт шире, чем для эмитента: работают Stock Connect, QFII/RQFII, Bond Connect и Swap Connect.
Stock Connect (Northbound) — основной канал: дневная квота шанхайского направления 52 млрд юаней, акция попадает в перечень при среднедневной за последние 6 месяцев капитализации ≥5 млрд юаней и среднедневном обороте ≥30 млн. Ограничение, которое обычно теряется: акции STAR включены в Connect с 1 февраля 2021 г., но торговать ими вправе только институциональные профессиональные инвесторы (HKEX, FAQ, 06.07.2026, PDF). Лимиты — 10% на инвестора и 30% совокупно.
QFII/RQFII после реформы, в силе с 1 ноября 2020 г.: квоты отменены, режимы объединены, заявка рассматривается 10 рабочих дней, периметр расширен на межбанковские облигации, фьючерсы, опционы и репо (SSE, хранение — кастоди). Bond Connect к августу 2025 г. обслуживал ~1 170 институциональных инвесторов с портфелем ~3,9 трлн юаней, квота Swap Connect повышена с 20 до 45 млрд юаней 25.09.2025 (Caixin). Стратегические инвестиции: Меры со 2 декабря 2024 г. снизили порог активов до $50 млн собственных либо $300 млн под управлением, отменили минимальную долю 10%, сократили lock-up до 12 месяцев (Минкоммерции).
Формальных квот на репатриацию нет, но остаются фрикции: налоговый клиренс при выводе прибыли и неопределённость по НДС при конвертации.
| Доход иностранного инвестора | Режим | Норма и срок |
|---|---|---|
| Прирост капитала по A-акциям через Stock Connect | Освобождение от налога на прибыль и НДС | Цайшуй № 81 (2014), бессрочно |
| Прирост капитала QFII/RQFII | Освобождение от налога на прибыль | Цайшуй № 79 (2014), бессрочно |
| Дивиденды по A-акциям | 10% налога у источника | Снижение по СИДН возможно — налог у источника |
| Процентный доход по облигациям | Освобождение от налога на прибыль и НДС | 01.01.2026 – 31.12.2027; кроме дохода постоянного представительства |
| CDR | Льгота для физлиц, фондов и QFII | Объявление 2026 № 8, до 31.12.2027 |
Налоговые даты сверены по Синьхуа, 15.01.2026, налоговому управлению Шанхая. Льготы по облигациям и CDR истекают 31.12.2027, освобождение по приросту капитала на акциях бессрочно.
Риски и ограничения
Главный риск материкового листинга структурный: эмитент принимает обязанности, которых нет в других азиатских юрисдикциях, и снять их после размещения нельзя.
Периметр допуска. Бизнес компании с иностранным участием сверяется с негативным списком, сделки с контролем — с проверкой по мотивам национальной безопасности, а STAR отсекает недвижимость и финансы независимо от цифр.
Санкционный контур работает вне китайского права и с обеих сторон: цепочка бенефициаров и контрагентов проходит скрининг у аудитора, спонсора и банков вместе с происхождением средств, а инвестор ограничен запретами своей юрисдикции на владение бумагами отдельных эмитентов.
Отбор посредниками и пост-листинговые обязанности. Ответственность спонсора и обязательное соинвестирование на STAR означают, что он фильтрует кандидатов жёстче регулятора. После листинга остаются дивидендный триггер ST, 36-месячный lock-up и три года надзора спонсора; привлечённые юани при этом остаются юанями — ограниченная репатриация и объясняет, почему CDR за семь лет не выпустил никто.
Что изменилось в 2024–2026
Сводка нормативных сдвигов, определяющих режим на сентябрь 2026 года.
| Дата | Изменение | Эффект |
|---|---|---|
| 12.04.2024 | «Новые девять статей» Госсовета | Жёсткий контроль допуска, чёрные списки посредников, ответственность аудиторов и юристов |
| 30.04.2024 | SSE: ужесточение критериев Main Board и STAR | Прибыль последнего года 60 → 100 млн юаней, денежный поток 100 → 200 млн; на STAR патенты 5 → 7, НИОКР 60 → 80 млн, CAGR 20% → 25% |
| 02.12.2024 | Меры о стратегических инвестициях иностранцев | Порог активов вдвое ниже, lock-up 3 года → 12 месяцев, допущены иностранные физлица |
| 01.01.2025 | Дивидендный триггер ST | Дивиденды менее 30% средней прибыли и менее 50 млн юаней за 3 года — маркер ST |
| 15.02.2025 | Положение о вознаграждении посредников | Запрет success fee и региональных IPO-субсидий |
| 18.06.2025 | CSRC: пакет «1+6», STAR Growth Tier | Реактивация пятого стандарта после двухлетней паузы |
| 14–15.01.2026 | Продление налоговых льгот | Режим CDR и освобождение по процентному доходу нерезидентов — до 31.12.2027 |
| 17.06.2026 | SSE: Руководство № 10 по компаниям больших моделей ИИ | Пятый стандарт распространён на разработчиков LLM без выручки |
Кому этот путь доступен
Материковый листинг — инструмент для бизнеса, чьи операции, выручка и налоговая история находятся в КНР.
Путь открыт трём категориям: китайской операционной компании, проходящей по цифрам одного из стандартов; АО с иностранным участием, если бизнес проходит негативный список, а владение выдерживает требование неизменности контроля; red-chip холдингу от 10 млрд юаней. Закрыт — иностранной компании без китайских активов, техбизнесу дешевле миллиарда юаней и тому, кто рассчитывает уложиться в год.
Для владельца капитала картина благоприятнее: смягчение декабря 2024 года допустило иностранных физлиц к стратегическим инвестициям и сократило lock-up втрое, так что ограничителем остаётся выход, а не вход. Что вместо материка: эмитенту — Гонконг с прямым допуском и режимами 18A и 18C; должнику в юанях — межбанковский рынок панда-облигаций; инвестору — Stock Connect и QFII (хаб инвестора).
Q/A
Может ли иностранная компания разместиться на Шанхайской бирже?
Нет: прямого листинга иностранного эмитента на SSE и SZSE не существует — Закон о ценных бумагах КНР знает только эмитентов, учреждённых по китайскому праву. Формально открыты два обхода: CDR по механизму взаимных расписок с биржами Великобритании, Швейцарии и Германии, которым за семь лет не воспользовался никто, и red-chip от 10 млрд юаней.
Какие требования на STAR Market по пятому стандарту листинга?
Ожидаемая капитализация не менее 4 млрд юаней, прибыль и выручка не требуются вовсе; нужны одобрение продукта госорганом, для фармацевтики — препарат во II фазе испытаний. Стандарт был заморожен с июня 2023 г. и реактивирован пакетом CSRC «1+6» 18 июня 2025 г.
Сколько стоит IPO в Китае и сколько времени занимает?
Средние расходы — 80,6 млн юаней, или 11,15% привлечённого объёма, из них около 70% — андеррайтинг и спонсор (183 размещения, январь 2025 — 17.06.2026). Сроки от приёма заявки до листинга: Main Board — 193 дня, STAR — 403; полный горизонт — 2,5–4 года.
Что изменил филинговый режим CSRC 2023 года для GDR?
Он превратил GDR из быстрого канала в полную регистрационную процедуру: отменён «зелёный коридор», введены порог капитализации A-акций 20 млрд юаней за 120 торговых дней и требование листинга от года. Документы подаются в CSRC в течение трёх рабочих дней после подачи зарубежному регулятору, цена ограничена 90% средней цены закрытия за 20 дней, конвертация запрещена 120 дней. Итог — 16 отзывов заявленных планов за 2023–2024 гг.
Может ли иностранный инвестор купить акции STAR Market?
Через Stock Connect — только если он квалифицируется как институциональный профессиональный инвестор, несмотря на включение доски в механизм с 1 февраля 2021 г. Альтернативы — QFII/RQFII, где квоты отменены с 1 ноября 2020 г., либо фондовые обёртки.
Можно ли выпустить облигации в юанях на Шанхайской бирже, будучи иностранным эмитентом?
Юридически да, практически — почти никто: на биржу приходится около 0,7% выпуска панда-облигаций 2026 года против 99,3% на межбанковском рынке. Заметный биржевой прецедент — РУСАЛ, март 2017 года.