Концепция
Lombard-кредит — заём под залог ликвидного портфеля ценных бумаг. Клиент закладывает акции, облигации или фонды и получает кредитную линию, не продавая активы: бумаги остаются в собственности, по ним по-прежнему идут дивиденды и купоны, а на счёт поступают деньги. Банк держит портфель как обеспечение и постоянно видит его рыночную стоимость, поэтому решение о лимите принимают быстро, без долгого андеррайтинга и оценки, как при ипотеке. Само название пришло от ломбардских купцов северной Италии, кредитовавших под движимый залог ещё в Средние века.
Откуда это
Современный lombard вырос из практики private banking: состоятельному клиенту с крупным портфелем удобнее занять под него, чем продавать активы и фиксировать налог на прирост. Классические провайдеры — швейцарские и люксембургские банки, у которых кредитование под залог бумаг давно стало отдельной линией бизнеса со своими лимитами и риск-моделями. Со временем круг обеспечения расширился: сегодня в залог берут не только акции и облигации, но и остатки на счетах, фонды денежного рынка и даже полисы страхования жизни с накопленной стоимостью.
Как считается лимит
Лимит считают от рыночной стоимости портфеля за вычетом haircut — дисконта на риск. Каждому классу активов банк присваивает свою ставку залога (advance rate, LTV): чем ликвиднее и стабильнее бумага, тем больше под неё дают. Качественные государственные облигации кредитуют под 80–95% стоимости, инвестиционные корпоративные бонды — под 70–85%, голубые фишки и широкие индексные фонды — под 50–70%, отдельные волатильные акции — под 0–50%. Концентрированные позиции, неликвид и сложные структурные ноты дисконтируют жёстче или не принимают вовсе. В Швейцарии FINMA прямо ожидает от банков заранее заданных haircut по типам активов, поэтому простора для произвола немного. По смешанному портфелю итоговый лимит обычно складывается в районе 50–70% и оформляется как возобновляемая кредитная линия или срочный транш.
Ставка
Ставка по lombard плавающая: бенчмарк плюс маржа банка. Бенчмарк зависит от валюты кредита — для доллара это SOFR, для евро EURIBOR, для франка SARON. Заём обеспечен залогом, поэтому маржа невелика, и итоговая ставка выходит ниже, чем по необеспеченному кредиту. Уровни бенчмарков сейчас заметно расходятся: к середине 2026 года SOFR держится около 3,6%, трёхмесячный EURIBOR — около 2%, а SARON стоит у швейцарского нуля (SNB удерживает ставку 0% с лета 2025-го), и франковый lombard оказывается самым дешёвым из трёх. Минус плавающей ставки очевиден: когда центробанки поднимают ставки, обслуживание дорожает синхронно по всей линии, а буфер до margin call тает.
Применение и premium financing
Lombard берут, чтобы получить наличность, не разрывая инвестиционную позицию: профинансировать покупку недвижимости или доли в бизнесе, перекрыть кассовый разрыв перед крупной сделкой, заплатить налог или, реже, добавить рычаг и докупить активы. Для семейного капитала это рабочий мостик ликвидности, когда деньги нужны здесь и сейчас, а распродавать качественный портфель на неудачном рынке невыгодно. Частый сценарий — bridge под закрытие сделки, который затем гасят из выручки или рефинансируют длинным кредитом.
Premium financing: кредит под страховую премию
Отдельная ветка lombard — premium financing: банк кредитует уплату крупной страховой премии, чаще всего по полисам unit-linked, whole-life или PPLI. Обеспечением служат сам полис с его накопленной стоимостью (cash value) и, как правило, дополнительный портфель. Капитал при этом остаётся в инвестициях и продолжает работать, а страховую защиту оплачивает заёмный рычаг. Конструкция чувствительна к ставкам: пока кредит дешевле доходности внутри полиса, схема в плюсе, но при росте ставок или слабом рынке банк потребует довнести обеспечение, как по обычному lombard.
Заём и налоги
Привлекательность lombard во многом налоговая. Получение кредита не создаёт налогооблагаемого события: продажа акций фиксирует прирост и налог на него, а заём под те же акции оставляет позицию нетронутой. На этом построена известная логика buy-borrow-die, когда состоятельный собственник годами живёт на кредит под портфель и не реализует прибыль. Клиенту, сменившему налоговое резидентство, тот же приём помогает переждать неудачную юрисдикцию и не фиксировать прирост раньше времени. Точные последствия зависят от страны резидентства и структуры владения, поэтому lombard почти всегда встраивают в общую карту: holding, family office и страховую оболочку.
Что проверить в договоре
Условия кредитной линии важнее рекламной ставки. Большинство lombard-линий uncommitted: банк вправе пересмотреть лимит или потребовать погашения по своему усмотрению, особенно на падающем рынке. Стоит заранее выяснить триггеры margin call и наличие cure period — срока, за который позволено довнести обеспечение, прежде чем банк начнёт продавать залог. Значение имеет валюта: кредит в одной валюте под активы в другой добавляет курсовой риск поверх рыночного. Отдельно смотрят на cross-collateralisation, когда обеспечением по линии становится весь портфель в банке и свобода распоряжаться активами сужается.
Рычаг работает в обе стороны
Lombard — обычный банковский продукт, но рычаг усиливает и прибыль, и убыток. При плавающей ставке и волатильном залоге заёмщик несёт двойной риск: рост процентов и падение обеспечения одновременно. Для жизни на проценты от lombard практики называют портфель от €8–10 млн, чтобы хватало буфера против margin call.
Материал носит справочный характер и не является индивидуальной консультацией.