# Lombard-кредит и premium financing: ликвидность под залог портфеля > Как работает lombard-кредит: залог портфеля без продажи, ставки залога (LTV) по классам активов, плавающая ставка, риск margin call и premium financing для уплаты страховых премий. Author: Мария Плотникова — юрист, Family Office (https://wiki.private.law/authors/plotnikova) Last modified: 2026-07-21T17:08:00.000Z Canonical: https://wiki.private.law/lombard-lending Topics: investments Jurisdictions: global Semantic tags: wealth-planning --- ## Концепция Lombard-кредит — заём под залог ликвидного портфеля ценных бумаг. Клиент закладывает акции, облигации или фонды и получает кредитную линию, не продавая активы: бумаги остаются в собственности, по ним по-прежнему идут дивиденды и купоны, а на счёт поступают деньги. Банк держит портфель как обеспечение и постоянно видит его рыночную стоимость, поэтому решение о лимите принимают быстро, без долгого андеррайтинга и оценки, как при ипотеке. Само название пришло от ломбардских купцов северной Италии, кредитовавших под движимый залог ещё в Средние века. ## Откуда это Современный lombard вырос из практики private banking: состоятельному клиенту с крупным портфелем удобнее занять под него, чем продавать активы и фиксировать налог на прирост. Классические провайдеры — швейцарские и люксембургские банки, у которых кредитование под залог бумаг давно стало отдельной линией бизнеса со своими лимитами и риск-моделями. Со временем круг обеспечения расширился: сегодня в залог берут не только акции и облигации, но и остатки на счетах, фонды денежного рынка и даже полисы страхования жизни с накопленной стоимостью. ## Как считается лимит Лимит считают от рыночной стоимости портфеля за вычетом haircut — дисконта на риск. Каждому классу активов банк присваивает свою ставку залога (advance rate, LTV): чем ликвиднее и стабильнее бумага, тем больше под неё дают. Качественные государственные облигации кредитуют под 80–95% стоимости, инвестиционные корпоративные бонды — под 70–85%, голубые фишки и широкие индексные фонды — под 50–70%, отдельные волатильные акции — под 0–50%. Концентрированные позиции, неликвид и сложные структурные ноты дисконтируют жёстче или не принимают вовсе. В Швейцарии FINMA прямо ожидает от банков заранее заданных haircut по типам активов, поэтому простора для произвола немного. По смешанному портфелю итоговый лимит обычно складывается в районе 50–70% и оформляется как возобновляемая кредитная линия или срочный транш. ## Ставка Ставка по lombard плавающая: бенчмарк плюс маржа банка. Бенчмарк зависит от валюты кредита — для доллара это SOFR, для евро EURIBOR, для франка SARON. Заём обеспечен залогом, поэтому маржа невелика, и итоговая ставка выходит ниже, чем по необеспеченному кредиту. Уровни бенчмарков сейчас заметно расходятся: к середине 2026 года SOFR держится около 3,6%, трёхмесячный EURIBOR — около 2%, а SARON стоит у швейцарского нуля (SNB удерживает ставку 0% с лета 2025-го), и франковый lombard оказывается самым дешёвым из трёх. Минус плавающей ставки очевиден: когда центробанки поднимают ставки, обслуживание дорожает синхронно по всей линии, а буфер до margin call тает. ## Применение и premium financing Lombard берут, чтобы получить наличность, не разрывая инвестиционную позицию: профинансировать покупку недвижимости или доли в бизнесе, перекрыть кассовый разрыв перед крупной сделкой, заплатить налог или, реже, добавить рычаг и докупить активы. Для семейного капитала это рабочий мостик ликвидности, когда деньги нужны здесь и сейчас, а распродавать качественный портфель на неудачном рынке невыгодно. Частый сценарий — bridge под закрытие сделки, который затем гасят из выручки или рефинансируют длинным кредитом. > ⚙️ Главный риск lombard — margin call. Если стоимость залога падает ниже порога, банк требует довнести обеспечение или продаёт часть портфеля, нередко в худший момент рынка. Поэтому консервативный LTV и запас прочности важнее максимального лимита. ## Premium financing: кредит под страховую премию Отдельная ветка lombard — premium financing: банк кредитует уплату крупной страховой премии, чаще всего по полисам unit-linked, whole-life или [PPLI](https://wiki.private.law/ppli). Обеспечением служат сам полис с его накопленной стоимостью (cash value) и, как правило, дополнительный портфель. Капитал при этом остаётся в инвестициях и продолжает работать, а страховую защиту оплачивает заёмный рычаг. Конструкция чувствительна к ставкам: пока кредит дешевле доходности внутри полиса, схема в плюсе, но при росте ставок или слабом рынке банк потребует довнести обеспечение, как по обычному lombard. > 💡 Premium financing удлиняет цепочку рисков: к рыночному риску портфеля добавляются процентный риск кредита и поведение самого полиса. Схема рассчитана на длинный горизонт и солидный буфер обеспечения — на коротком плече margin call приходит сразу с двух сторон. ## Заём и налоги Привлекательность lombard во многом налоговая. Получение кредита не создаёт налогооблагаемого события: продажа акций фиксирует прирост и налог на него, а заём под те же акции оставляет позицию нетронутой. На этом построена известная логика buy-borrow-die, когда состоятельный собственник годами живёт на кредит под портфель и не реализует прибыль. Клиенту, сменившему налоговое резидентство, тот же приём помогает переждать неудачную юрисдикцию и не фиксировать прирост раньше времени. Точные последствия зависят от страны резидентства и структуры владения, поэтому lombard почти всегда встраивают в общую карту: [holding](https://wiki.private.law/holding-structures), [family office](https://wiki.private.law/family-office) и страховую оболочку. > 🧭 Lombard откладывает реализацию прибыли, но не отменяет её: рано или поздно залог придётся продать или передать наследникам, и налог считается на этот момент. Эффект оценивают заранее и под конкретную юрисдикцию резидентства. ## Что проверить в договоре Условия кредитной линии важнее рекламной ставки. Большинство lombard-линий uncommitted: банк вправе пересмотреть лимит или потребовать погашения по своему усмотрению, особенно на падающем рынке. Стоит заранее выяснить триггеры margin call и наличие cure period — срока, за который позволено довнести обеспечение, прежде чем банк начнёт продавать залог. Значение имеет валюта: кредит в одной валюте под активы в другой добавляет курсовой риск поверх рыночного. Отдельно смотрят на cross-collateralisation, когда обеспечением по линии становится весь портфель в банке и свобода распоряжаться активами сужается. ## Рычаг работает в обе стороны > 🔗 **По теме** > [Private banking](https://wiki.private.law/private-banking) · [BNY Mellon — custody](https://wiki.private.law/bny-mellon) · [Discretionary portfolio management](https://wiki.private.law/discretionary-portfolio-management) · [PPLI](https://wiki.private.law/ppli) · [Family office](https://wiki.private.law/family-office) · [Holding-структуры](https://wiki.private.law/holding-structures) Lombard — обычный банковский продукт, но рычаг усиливает и прибыль, и убыток. При плавающей ставке и волатильном залоге заёмщик несёт двойной риск: рост процентов и падение обеспечения одновременно. Для жизни на проценты от lombard практики называют портфель от €8–10 млн, чтобы хватало буфера против margin call. > 🍓 Lombard-кредит хорош как инструмент ликвидности под качественный диверсифицированный портфель и при умеренном LTV. Как способ постоянного рычага он опасен: плавающая ставка и margin call превращают временную просадку в принудительную продажу. Материал носит справочный характер и не является индивидуальной консультацией. --- ## Источники - [UBS — ломбардное кредитование](https://www.ubs.com/ch/en/private/wealth-management/credit/lombard-lending.html) - [FINMA — финансовый надзор Швейцарии](https://www.finma.ch/en/) - [Lombard Odier — официальный сайт](https://www.lombardodier.com/)