14 августа 2026 года команда Private.law приняла участие в инвесторском звонке Payward (юридическое лицо Kraken) по итогам второго квартала 2026 года. Эта карточка — подробный разбор того, что прозвучало и было показано на звонке, привязана к статье Kraken: регулирование, кастоди и институциональные сервисы.
Рынок и стратегия
На звонке обозначены три структурные силы, которые сейчас перекраивают глобальные рынки: конвергенция классов активов, уход капитала в регулируемые (onshore) площадки и автоматизация торговли через API и агентов. Логика простая: платформа, построенная под один класс активов, обслуживает один цикл; платформа, построенная поперёк классов активов, захватывает ротацию капитала между ними. Рост в квартале распределён — ни один продукт или класс активов не вытянул результат в одиночку. Все три силы — ранние, а не законченные: токенизация только начинается, регулируемая мощность (лицензии) остаётся дефицитным ресурсом, а торговые агенты только начинают совершать транзакции.
Финансовые результаты: полная квартальная динамика
Динамика за пять кварталов даёт понять, что снижение выручки и EBITDA в Q1–Q2 2026 происходит на фоне более сильных Q3–Q4 2025, и не является провалом с низкой базы:
| Показатель | 2 кв. 2025 | 3 кв. 2025 | 4 кв. 2025 | 1 кв. 2026 | 2 кв. 2026 | Темп в июне 2026 (за год) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Скорректированная выручка | 433 млн $ | 653 млн $ | 628 млн $ | 506 млн $ | 508 млн $ | 532 млн $ |
| Скорректированная EBITDA | 80 млн $ | 181 млн $ | 87 млн $ | 18 млн $ | 23 млн $ | 67 млн $ |
Индексированная капитализация всего рынка криптовалют за тот же период упала на 37–40% от пика в третьем квартале 2025 года — падение EBITDA компании в 1–2 кварталах 2026 года совпало по времени с общерыночным спадом, а не опережало его.
Детальная структура выручки и расходов за 2 квартал 2026 года:
| Показатель | 2 кв. 2025 | 1 кв. 2026 | 2 кв. 2026 | Темп в июне (за год) |
|---|---|---|---|---|
| Выручка от торговых операций | 197 млн $ | 217 млн $ | 202 млн $ | 223 млн $ |
| Выручка от хранения активов и прочих услуг | 237 млн $ | 290 млн $ | 305 млн $ | 310 млн $ |
| Скорректированная общая выручка | 433 млн $ | 506 млн $ | 508 млн $ | 532 млн $ |
| Себестоимость | 112 млн $ | 114 млн $ | 122 млн $ | 116 млн $ |
| Валовая прибыль | 322 млн $ (74,2%) | 393 млн $ (77,6%) | 385 млн $ (75,9%) | 417 млн $ (78,3%) |
| Зарплаты и льготы | 115 млн $ | 146 млн $ | 134 млн $ | 134 млн $ |
| Реклама и маркетинг | 66 млн $ | 102 млн $ | 82 млн $ | 62 млн $ |
| Прочие расходы | 61 млн $ | 127 млн $ | 147 млн $ | 154 млн $ |
| Скорректированная EBITDA | 80 млн $ | 18 млн $ | 23 млн $ | 67 млн $ |
| Маржа по EBITDA | 18,5% | 3,5% | 4,5% | 12,6% |
Другие показатели квартала: число клиентов с пополненным счётом — 6,6 млн (+42% за год); средний объём сделок по срочным контрактам в день — 985 тыс. (+8% за год); общий объём операций на платформе сократился на 13% год к году, до 310 млрд $, при этом выручка выросла — платформа всё больше зарабатывает на хранении активов и сопутствующих услугах, а не только на объёме сделок.
В мае 2026 года прошла реструктуризация расходов — примерно 300 млн $ годовых затрат убрано за счёт автоматизации на основе ИИ и сокращения штата. Эффект отражён в цифрах только к концу квартала: на июньском темпе выручка составила 532 млн $ (+23% год к году, на уровне Q1'26), а EBITDA — 67 млн $ при марже 12,6%, то есть на 9,1 процентного пункта выше среднего по кварталу.
Доля рынка и активы клиентов
Доля Kraken на рынке прямых (спот) сделок с криптовалютой выросла на 1,7 процентного пункта за год — до рекордных 5,5% в июне 2026 года, при этом отраслевой объём спот-торгов сократился на 28% за тот же период.
Реальный объём активов клиентов на платформе (без учёта переоценки на фоне движения цен) вырос с 44 млрд $ (2 кв. 2025) до 65 млрд $ (2 кв. 2026) — чистый приток новых активов был положительным каждый квартал: +5 млрд $ в 3 кв. 2025, +7 млрд $ в 4 кв. 2025, +4 млрд $ в 1 кв. 2026, +6 млрд $ в 2 кв. 2026. Клиентские активы продолжали расти даже когда цены на криптовалюту падали на 37%.
Структура выручки: не-крипто направления
Доля выручки, не связанной напрямую с криптовалютой, выросла с 23% (2 кв. 2025) до 42% (2 кв. 2026) от общей выручки компании. В индексированном выражении к уровню 2 кв. 2025: выручка от направлений вне криптовалюты выросла на 115%, выручка от криптовалютных операций упала на 12% — рост в новых направлениях с запасом перекрыл спад в криптоторговле, и итоговая выручка выросла на 17% при падении рынка криптовалют на 37%.
Новые продукты: скорость роста
Три продукта, запущенные в 2026 году — маржинальная спот- и перпетуальная торговля для розничных клиентов США (US Margin), Kraken Prop (проп-трейдинг) и Flexline (маржинальное кредитование для клиентов США) — выросли с околонулевой годовой выручки в 1 квартале 2026 года до более чем 60 млн $ в годовом выражении к июлю 2026 года. Это подтверждает скорость, с которой купленные и построенные с нуля продукты доходят до масштаба на платформе.
Архитектура бизнеса (Payward)
Kraken описан не как набор разрозненных продуктов, а как единая технологическая платформа — общий движок сведения сделок, общий движок управления рисками, общее ядро расчётов и хранения залога, — на которой построены четыре направления:
| Направление | Продукты | Инфраструктура |
|---|---|---|
| Payward Trading | Спот, деривативы, маржа, акции, проп-трейдинг, API | Движки сведения сделок и книги ордеров, риск-движки, брокеридж |
| Payward Banking | Кастоди, платежи, кредитование, private banking | Карты, фиатные и крипто-рельсы, кошельки, кредитные книги |
| Payward Asset Management | Private credit, венчур, структурные продукты, листинги | Фонды, prime-платформа, платформа листингов, портфели |
| Payward Services | Трейдинг, фандинг, токенизация, бенчмаркинг (B2B API) | B2B API и SDK, инфраструктура доходности, инфраструктура токенизации, индексы |
Общая инфраструктура — это не общий пул рисков: клиентские активы разделены по юрисдикциям, и регулируемая деятельность оформляется там, где на неё есть соответствующая лицензия; общими являются код и инфраструктура, а не риск-экспозиция клиентов.
Банковский статус и лицензии
На вопрос о том, планирует ли компания фактически стать банком: Kraken уже управляет банком с полным резервированием, зарегистрированным на уровне штата США; этот статус более ограничен по функционалу, чем у полноценного банка. Со временем, в зависимости от юрисдикции, компания может двигаться в сторону более широких банковских полномочий — если это откроет доступ к дополнительным продуктам кредитования и доходности либо улучшит доступ к платёжной инфраструктуре сверх уже имеющегося набора лицензий. Уже сейчас у компании более 100 регуляторных лицензий и регистраций по всему миру — денежные, платёжные, трастовые, брокерские и клиринговые, — а полноценный банковский статус в отдельных странах остаётся потенциальным дополнительным шагом, а не решённым вопросом.
Направление Payward Services описано как логичное продолжение той же архитектуры: вся платформа, вся базовая инфраструктура и продуктовая линейка Kraken предлагаются другим компаниям — в основном другим финансовым организациям: банкам, брокерам и финтех-стартапам.
Планы на второе полугодие 2026 года («Big Rocks»)
Отдельный слайд показывает приоритетные релизы на 3–4 кварталы 2026 года по всем направлениям бизнеса:
| Направление | Продукт | Квартал |
|---|---|---|
| Торговля | Кредитование под залог криптовалюты для клиентов в США | 3 кв. |
| Торговля | Торговля с помощью искусственного интеллекта | 3 кв. |
| Торговля | Обновлённая программа для начинающих трейдеров | 3 кв. |
| Торговля | Обновлённый веб-сайт для клиентов | 3 кв. |
| Торговля | Клиринг как услуга для профессиональных участников рынка | 4 кв. |
| Торговля | Обновлённая система сведения сделок (Matching Engine 2.0) | 4 кв. |
| Торговля | Кросс-маржа для клиентов в США | 4 кв. |
| Банковское направление | Дебетовая карта в США | 3 кв. |
| Банковское направление | Кредитная карта в США | 3 кв. |
| Банковское направление | Виртуальные счета Fedwire | 4 кв. |
| Банковское направление | Прямой счёт в ФРС США (Fed Master Account) | 4 кв. |
| Управление активами | Доступ к IPO для клиентов | 3 кв. |
| Управление активами | Партнёрство с Bitwise | 3 кв. |
| Управление активами | Структурные продукты | 3 кв. |
| Payward Services | Деривативы для клиентов в Европе (EEA) | 3 кв. |
| Payward Services | Партнёрство с Nasdaq | 4 кв. |
| Payward Services | Кредитование через DeFi | 4 кв. |
| Payward Services | Деривативы для клиентов в США | 4 кв. |
| Payward Services | Запуск xStocks в ЕС, Британии и Гонконге | 3 кв. |
| Payward Services | xCommodities — золото | 4 кв. |
Сноска к слайду: партнёрство с Bitwise на момент презентации уже действует и расширяется на другие активы, включая Solana; собственный венчурный фонд компании (IV fund) должен запуститься в августе 2026 года.
Два пункта из списка стратегически значимее остальных: заявка на прямой счёт в ФРС США — следующий шаг в сторону расширения банковских полномочий, о которых шла речь выше, — и продукт «доступ к IPO» в управлении активами, любопытный на фоне того, что сама компания одновременно готовится к собственному IPO.
Статус данных: все цифры и формулировки взяты из инвесторского звонка Payward за 2 квартал 2026 года (14 августа 2026) — слайдов презентации и стенограммы. Это добровольное раскрытие частной компании до IPO, без независимого аудита; сроки отдельных пунктов роадмапа (особенно на 4 квартал) могут сдвинуться.