Семейный офис давно перерос сейф с договорами и превратился в набор специализированных платформ. Через одни заходят в фонды Blackstone и KKR заметно ниже институционального порога; через другие покупают долю в SpaceX задолго до IPO; третьи ведут таблицу капитализации (cap table) и собирают SPV под клубные сделки; четвёртые держат криптоактивы под банковской лицензией. Каждая площадка — это выбор контрагента, юрисдикции и режима раскрытия, и разбираться в ней приходится так же тщательно, как в структуре холдинга.
Карта из шести категорий с разбором ключевых площадок в каждой показывает, как устроен рынок и на что смотреть, прежде чем доверять площадке деньги или данные. Каждая категория несёт одну и ту же таблицу по трём осям — контрагент, юрисдикция, раскрытие — рядом с доступом и стоимостью. В первой и третьей категориях к ней добавлена вторая таблица: там выбор решается ценой, ликвидностью и сроками, а не тем, кто контрагент. При построении family office это часть той же архитектуры, что юрлица, трасты и счета.
Шесть категорий «джентльменского набора»
1. Доступ к private markets
Фидерные платформы собирают капитал нескольких частных инвесторов в одну структуру и через неё заходят в фонд прямых инвестиций (PE), венчурный (VC) или фонд частного долга (private credit) — ниже институционального минимума в десятки миллионов. Moonfare даёт доступ к фондам с порогом, который её собственный FAQ определяет как €50 000 для портфельных фондов и €100 000 для классических фидерных фондов (feeder funds), в обоих случаях в зависимости от юрисдикции инвестора; фонд вторичных долей начинается с €25 000. Доступ заявлен для профессиональных и полупрофессиональных категорий, а не для широкой розницы.
iCapital работает как B2B-«водопровод»: управляющие подключают клиентов к альтернативам, не строя инфраструктуру с нуля. Инвестор при этом покупает долю в фидерном фонде, который сам выступает партнёром с ограниченной ответственностью (LP) в фонде, поэтому к комиссиям фонда добавляется комиссия платформы, а права на информацию и выход определяет договор фидерного фонда.
Про iCapital при этом стоит понимать, что счёт на нём частный инвестор не открывает: платформа продаёт инфраструктуру банкам, брокерским домам и независимым советникам, а семья видит её только как «меню» альтернатив у своего управляющего. Как собран этот механизм — фидерные фонды, подписка, требования о внесении капитала (capital calls), отчётность и комиссии, которые ложатся поверх фондовых, — устроен так же, как у любого фидерного фонда.
| Площадка | Контрагент: кто держит актив | Юрисдикция и режим | Раскрытие | Минимум и ярусы комиссий | Кого допускают |
|---|---|---|---|---|---|
| Moonfare | Доля в люксембургском фидерном фонде, который сам выступает LP в целевом фонде | Люксембургские фондовые структуры; Moonfare Financial Services GmbH под BaFin с мая 2026 года | Права на информацию, оценку и выход задаёт договор фидерного фонда; проспекта предложения нет | €50 000 для портфельных фондов, €100 000 для классических фидеров, €25 000 для фонда вторичных долей; комиссия платформы порядка 0,25–1% в год поверх фондовой | Профессиональные и полупрофессиональные категории, а не широкая розница |
| iCapital | Доля в фидере iCapital; между семьёй и платформой стоит банк или советник | Американские и офшорные фидерные структуры | Столько, сколько передаст дистрибьютор: инвестор не заключает договор с платформой напрямую | Входа с улицы нет; минимум задаёт дистрибьютор | Только клиенты банков, брокерских домов и независимых советников |
| Arta Finance | Доли в фидерах, кастоди в BNY Pershing | SEC-зарегистрированный советник в США; Arta Wealth Management Pte с CMS-лицензией MAS | Комиссии управляющих раскрываются членам внутри платформы; SIPC до $500 тыс. в американском контуре | От $10 тыс. в фидеры private markets за 0,6–1,0% AUM поверх комиссий фонда; $100 тыс. ожидаются к концу первого года членства | Accredited investors США и — через Сингапур — поддержанных стран по тестам MAS |
| Endowus Private Wealth | Паи фондов через сингапурскую и гонконгскую структуры платформы | Лицензии MAS и SFC | Fee-only с раскрытым возвратом trailer fees | От US$50 000 на альтернативы за 0,40–0,60% в год | Accredited investors Сингапура и Гонконга |
| Titanbay | Доля в фонде или фидере, который Titanbay структурирует и ведёт для управляющей компании; между семьёй и платформой стоит wealth-менеджер | Titanbay Ireland Limited — управляющий альтернативными фондами с разрешением Центрального банка Ирландии; люксембургские структуры вроде SCSp-RAIF, форматы master, feeder и ELTIF, британский LTAF | Столько, сколько передаст wealth-менеджер: инвестор не заключает договор с платформой напрямую | Не публикуется; задаёт программа wealth-менеджера | Клиенты wealth-менеджеров и частных банков, которые работают через платформу |
| ADDX | Security tokens, представляющие доли в предложениях private equity, хедж-фондов и структурных продуктов; хранит сама ADDX | ADDX Pte. Ltd., Сингапур; CMS-лицензия MAS на сделки с продуктами рынка капитала и кастодиальные услуги | Документы по каждому предложению; для собственного вторичного рынка площадки опубликованы правила торгов и OTC-правила | От US$1 000 по большинству предложений; разовая комиссия за подписку без годовой платы платформе, при этом фонды берут свои management и performance fees | Accredited investors с подтверждением статуса при онбординге |
Контрагент и раскрытие объясняют, чем инвестор владеет. Решение о чеке принимают по четырём другим числам: в какую оболочку заходят деньги, каков тикет, сколько платформа берёт поверх фондовой комиссии и какая ликвидность есть до окончания жизни фонда.
| Площадка | Оболочка, в которую заходят деньги | Минимум | Плата поверх комиссий самого фонда | Ликвидность до окончания фонда | Где открыт онбординг |
|---|---|---|---|---|---|
| Moonfare | Люксембургский фидерный фонд; часть линейки в ЕС упакована в ELTIF | €50 000 портфельный фонд, €100 000 классический фидер, €25 000 фонд вторичных долей, ≈$60 000 Growth Equity Portfolio; ≈$75 000 в США и £50 000 в Британии | Setup 0–1% плюс ≈0,25–1% в год в зависимости от продукта | Окна вторичного рынка примерно дважды в год, покупатель — Lexington Partners; ни цена, ни сама сделка не гарантированы; у новых полуликвидных форматов окна чаще | Лицензии более чем в 20 странах: Moonfare Securities USA, LLC как брокер-дилер в США, Moonfare Financial Services GmbH под BaFin в ЕС с 26 мая 2026 года, квалифицированные инвесторы по CISA в Швейцарии |
| iCapital | Американские и офшорные фидеры, которые продаёт банк, брокерский дом или советник | Тот, который назначит дистрибьютор; входа с улицы нет | Транслируется дистрибьютором, который добавляет собственный ярус | Та, которую задают документы фидера у этого дистрибьютора | Напрямую — нигде: семья доходит до меню только через уже действующего управляющего |
| Arta Finance | Доли в фидерах, кастоди в BNY Pershing | От $10 000 в фидеры private markets; $100 000 ожидаются к концу первого года членства | 0,6–1,0% от активов в год поверх комиссий фонда | Задаёт каждый фидер; платформа обязательства по выкупу не добавляет | Accredited investors США и — через MAS-лицензию сингапурского юрлица — поддержанных стран: тест по статусу, а не по резидентству |
| Endowus Private Wealth | Паи фондов через сингапурскую и гонконгскую структуры | От US$50 000 на альтернативы | 0,40–0,60% в год, fee-only, с раскрытым возвратом trailer fees | Та, которую задают условия каждого фонда | Accredited investors — резиденты Сингапура и Гонконга |
| Trade Republic | Вечнозелёный (evergreen) ELTIF: Apollo Private Markets ELTIF и EQT Nexus | €1 | Отдельной платы платформе нет; текущие расходы сидят в фонде — ≈2,35% (EQT Nexus) и ≈2,8% (Apollo) в год плюс вознаграждение за результат | Квартальный выкуп на уровне фонда, объём которого могут ограничить, плюс ежемесячный внутренний маркетплейс самой платформы | Резиденты 18 европейских рынков присутствия; US-персон не принимают |
| Farther | Оболочки платформы нет: private markets покупают через Farther Asset Management внутри советнического договора, кастоди в Fidelity, Schwab, Pershing или Apex | Жёсткого минимума нет; исторический ориентир — $100 000 на домохозяйство | Ставка советника договорная в пределах потолка 2%, wrap-программа 0,35–2,00%, комиссии фондов и private markets — сверху | Задаёт каждый фонд; советник своей не добавляет | Построен вокруг американского кастоди и американской налоговой отчётности; кросс-бордерные случаи согласуют с фирмой до перевода активов |
| Compound Planning | Оболочки платформы нет: инвестиция лежит на счёте на имя клиента в Charles Schwab или Fidelity, у советника только торговые полномочия | Формальный минимум $25 000 | 0,2–2,0% в год плюс 0,25% за собственную TAMP-обвязку; налоговая подача отдельно | Задаёт каждый фонд | US-персоны с американскими счетами и налоговой резидентностью; публичного онбординга нерезидентов нет |
За этими семью строками стоят три разные юридические формы. Фидер даёт долю в чужой люксембургской или делавэрской структуре, которая сама является партнёром с ограниченной ответственностью в фонде, поэтому права на информацию, оценку и выход — ровно те, что записаны в договоре фидера. ELTIF — регулируемый продукт для розницы со своим проспектом, ключевым информационным документом (KID) и правилами выкупа. Советническая схема оболочки не создаёт вообще: фондом владеет клиент, у советника есть только полномочие торговать, и экономика платформы — это ставка за управление, а не маржа фидера.
Тикет перестал быть барьером. €1 у Trade Republic и €100 000 у Moonfare покупают экспозицию на один и тот же класс активов, и разрыв объясняется оболочкой, а не щедростью: ELTIF 2.0, применяемый с 10 января 2024 года, убрал входной минимум €10 000 и потолок в 10% совокупного портфеля розничного инвестора, оставив фильтром проверку пригодности по MiFID II, тогда как классический фидер по-прежнему требует профессионального или полупрофессионального статуса. Низкий тикет покупает фонд фондов, текущие расходы которого ≈2,35–2,8% в год плюс вознаграждение за результат многократно перекрывают 0,25–1%, которые платформа берёт поверх одного управляющего.
Оболочки различаются ликвидностью резче, чем комиссиями. Классический фидер неликвиден на весь срок жизни фонда — десять лет и больше, — а окна Moonfare дважды в год с Lexington Partners на другой стороне создают возможный маршрут выхода, а не право продать к дате и по цене. Вечнозелёный ELTIF выкупает паи ежеквартально, Trade Republic добавляет сверху ежемесячный маркетплейс, но механизм ограничения выкупа (redemption gate) способен урезать объём, и ежемесячное окно — не обещание выкупа по стоимости чистых активов (NAV).
Резидентство и статус решают раньше денег. Compound Planning и Farther работают внутри американского кастоди и американской налоговой документации; Endowus требует резидентства Сингапура или Гонконга; Trade Republic — резидентства одного из 18 рынков и прямо исключает US-персон. Arta — исключение: сингапурская лицензия переводит тест с резидентства на аккредитацию. iCapital для семьи без действующего банка или советника не маршрут вообще.
Для держателя российского паспорта первая развилка — не тикет, а статья 5f регламента ЕС 833/2014: продавать переводные ценные бумаги, выпущенные после 12 апреля 2022 года, и паи институтов коллективного инвестирования, дающих экспозицию на такие бумаги, гражданам России и лицам, проживающим в России, запрещено. Изъятие в той же статье — гражданство государства-члена ЕС либо временный или постоянный вид на жительство в государстве-члене; на практике площадки распространяют его и на резидентов ЕЭП и Швейцарии, но проверяют документ, а не гражданство. Поэтому ELTIF за €1 и люксембургский фидер закрыты для российского резидента без ВНЖ, и статусом аккредитованного инвестора этот запрет не обходится. Американский контур закрыт иначе: Farther и Compound Planning требуют американской налоговой резидентности, а после приостановления российско-американской налоговой конвенции с 16 августа 2024 года удержание у источника по американскому доходу идёт по внутренней ставке 30% без договорного понижения. Сингапурский маршрут Arta формально проверяет статус, а не паспорт, но комплаенс площадки и её банка-кастодиана — отдельный фильтр. Российскому налоговому резиденту, который всё же получил доступ, остаётся собственный контур обязанностей: уведомление об открытии счёта в иной организации финансового рынка и отчёт о движении средств по ст. 12 Федерального закона № 173-ФЗ, декларирование дохода фонда в 3-НДФЛ и — при доле выше порога участия — правила контролируемой иностранной компании.
Две неамериканские строки первой таблицы повторяют то же деление. Titanbay — европейский аналог iCapital: управляющий с ирландским разрешением собирает люксембургские и британские структуры для управляющих компаний и распространяет их через wealth-менеджеров, поэтому семья попадает туда только через свой частный банк, а его люксембургские структуры для держателя российского паспорта без ВНЖ в ЕС упираются в ту же ст. 5f, что и люксембургский фидер выше. ADDX — сингапурский аналог Arta с более низким билетом: от US$1 000, доли выпускаются как security tokens, вторичный рынок ведёт сама площадка, допуск — только для accredited investors; право ЕС здесь не действует, и фильтром остаются тест статуса MAS и комплаенс самой площадки.
| Профиль | Маршрут | Чего стоит и что проверять |
|---|---|---|
| Резидент ЕС без профессионального статуса, небольшой тикет | Вечнозелёный ELTIF через Trade Republic либо ELTIF-часть линейки Moonfare | Полные текущие расходы плюс вознаграждение за результат; механизм ограничения выкупа и правила оценки, а не заголовок «от €1» |
| Профессиональный или полупрофессиональный инвестор ЕС, который покупает конкретных управляющих | Классический фидер Moonfare по €100 000 на имя | Setup 0–1% и ≈0,25–0,75% в год поверх условий фонда; десятилетний запрет продажи с окнами дважды в год |
| Accredited investor вне США и ЕС | Arta Finance через сингапурскую лицензию либо Endowus Private Wealth при резидентстве Сингапура или Гонконга | От $10 000 и US$50 000 соответственно, 0,40–1,0% в год; сверить, какое юрлицо группы заключает договор |
| US-персона, уже работающая с советником | Farther или Compound Planning | Договорная ставка советника плюс комиссии фондов; полка принадлежит советнику, поэтому спрашивают, до каких фидеров он реально дотягивается |
| Семья, у которой уже есть частный банк или советник | Меню iCapital через этого дистрибьютора | Минимум и комиссию задаёт дистрибьютор; прямого договора с платформой, который можно обсудить, нет |
На €200 000 два европейских маршрута расходятся заметно. Разложенные на два классических фидера Moonfare по €100 000 на имя, они дают платформенный ярус до €2 000 setup и €500–€1 500 в год — порядка €5 000–€17 000 за десятилетнюю жизнь фонда поверх его собственной комиссии за управление и вознаграждения за успех, и вернуть деньги можно только через окно вторичного рынка. Те же €200 000 в вечнозелёный ELTIF с текущими расходами ≈2,35% стоят около €4 700 в год, почти €47 000 за то же десятилетие до любого вознаграждения за результат, и покупают квартальный выкуп плюс ежемесячный маркетплейс. Дешёвый тикет — это дорогая оболочка: годовая плата и есть цена розничного доступа и ликвидности.
2. Вторичный рынок частных акций
Здесь торгуют долями в компаниях до IPO (pre-IPO) и опционами сотрудников, пока сама компания остаётся частной. Hiive показывает биржевой стакан с видимыми заявками на покупку и продажу (bid и ask); Forge Global (NYSE: FRGE) собрал полный стек — данные, оценку и исполнение; Nasdaq Private Market после выделения в июле 2021 года в самостоятельную компанию со стратегическими инвестициями SVB, Citi, Goldman Sachs и Morgan Stanley делает ставку на выкуп по инициативе эмитента (company-sponsored tender) — ликвидность по приглашению самой компании. Юридически почти каждая сделка упирается в преимущественное право выкупа (ROFR) и согласие компании: акции связаны ограничениями на передачу (transfer restrictions), а указанная «цена» отражает баланс спроса и предложения и расходится с официальной оценкой бизнеса.
| Площадка | Контрагент: кто держит актив | Юрисдикция и режим | Раскрытие | Минимум и комиссии | Кого допускают |
|---|---|---|---|---|---|
| Hiive | Покупатель получает акции компании напрямую, с учётом ограничений на передачу | Канадская и американская дилерские регистрации | Живой биржевой стакан с видимыми заявками | Задаётся по каждому лоту | Accredited investors |
| Forge Global | Прямая сделка, фонд на одну компанию или фонд на корзину имён; бумаги могут лежать в self-directed IRA через Forge Trust | Американский брокер-дилер, с 2 марта 2026 года в составе Charles Schwab | Forge Price — индикативная оценка, а не исполнимая котировка | Около $100 тыс. на прямую сделку и от $5 тыс. в отдельных фондах; собственная комиссия Forge обычно 2–4% по прямым сделкам плюс трансфер-агент, юристы и эскроу | Accredited investors |
| Nasdaq Private Market | Акции покупаются внутри выкупа, который проводит сам эмитент | Американский брокер-дилер; самостоятельная компания с июля 2021 года | Процесс, цену и объём раскрытия контролирует эмитент | Задаётся условиями выкупа | Те, кого пригласил эмитент |
3. Cap table, фонды и SPV
Эта категория ведёт учёт владения и собирает структуры для со-инвестиций. Carta — стандарт для таблицы капитализации и администрирования фондов: в январе 2024 года её основатель Генри Уорд оценил эти два направления примерно в $250 млн и $100 млн в год. Тогда же компания вышла из вторичной торговли, и причина в изложении Уорда структурная: пока данные лежат у Carta, клиенты будут подозревать её в торговле на них, поэтому доверие выбрали вместо направления, приносившего около $3 млн в год. AngelList и Sydecar закрывают синдикаты и «клубные» сделки; Sydecar обещает фиксированную цену и сборку без вознаграждения за успех (carry) на администрировании. Сам SPV — это отдельное юрлицо (обычно Delaware LLC) под одну сделку, а таблица капитализации остаётся реестром, который отражает право, но не подменяет корпоративные документы.
| Площадка | Контрагент: что именно держится | Юрисдикция и режим | Раскрытие | Структура стоимости | Кого допускают |
|---|---|---|---|---|---|
| Carta | Реестр владения: Carta ведёт запись и не владеет ничем | США; таблица капитализации и администрирование фондов | Выписка из таблицы капитализации и отчётность фонда, которые отражают право, но не подменяют корпоративные документы | Тариф платит компания или фонд, а не инвестор | Компании и управляющие фондами |
| AngelList | Доля в SPV или фонде, а не в целевой компании | Обычно Delaware LLC под одну сделку | Subscription-документы и отчётность самой структуры | Задаётся по синдикату; carry — на уровне лида | Accredited investors в синдикате |
| Sydecar | Доля в SPV под конкретную сделку | Delaware | Фиксированная публичная цена по сделке | Фиксированная стоимость сборки без carry на администрировании | Accredited investors |
| bunch | Доля в собственном фонде, SPV или клубной структуре управляющего; bunch ведёт портал инвестора, учёт долей, бухгалтерию и отчётность фонда | bunch technology GmbH, Берлин, HRB 235368 B; структуры в Германии, Великобритании, Нидерландах и Люксембурге; налоговую работу ведёт отдельное лицо agora tax GmbH | Портал и отчётность следуют документам самой структуры | По запросу; публичного прайса нет | Инвесторы, которых допускает управляющий каждой структуры |
| Odin | Доля в SPV под конкретную сделку или в фонде: британский траст для сделок S/EIS, Delaware LP или фондовые домицили в США, Великобритании, Люксембурге, Сингапуре и офшоре | Join Odin Limited (FRN 962398) — appointed representative компании Hurricane Capital UK Limited, авторизованной FCA | Документы по каждой структуре; предложения показываются только инвесторам, подтвердившим право на изъятые финансовые промоушены | На сайте не публикуется | Инвесторы, имеющие право получать изъятые финансовые промоушены по британским правилам |
Две европейские строки меняют колонку юрисдикции. bunch продаёт фондовые операции более чем 150 управляющим в Германии, Великобритании, Нидерландах и Люксембурге и цену не публикует, поэтому конкурирует с Carta и Vauban в администрировании, а не со Sydecar в цене за сделку. Odin — ближайший британский аналог AngelList и Sydecar: SPV принимает инвесторов в течение двух часов после подачи сделки, для льготы S/EIS есть британский траст, домициль фонда можно выбрать, а регуляторный периметр FCA платформа получает через статус appointed representative, а не держит сама.
Семье, которая собирает собственную структуру, три оси отвечают, кто чем владеет. Выбор администратора дальше решают четыре числа, которые площадки публикуют неравномерно: разовая стоимость, что повторяется, как быстро структура открывается и в каких юрисдикциях она может стоять.
| Администратор | Разовая стоимость | Повторяющаяся стоимость | Срок запуска | Юрисдикции структуры | Что входит в цену и что не входит |
|---|---|---|---|---|---|
| AngelList | ≈$8 000 setup на SPV под одну сделку, ≈$5 000 на добор в ту же компанию, плюс ≈$2 000 регуляторного blue-sky-транзита; setup и регуляторные расходы вместе ограничены 10% размера SPV | На SPV — нет. Фонд платит годовую плату за администрирование по тиру плюс процент от обязательств, зафиксированный на 1–10-й годы: исторически ≈$10 000 в год плюс 0,1% и ≈$20 000 в год плюс 0,15%, сейчас ставку называют по запросу, плюс разовый implementation fee на первом закрытии | Дни | Delaware LP или Series LLC | Входят регистрация, онбординг инвесторов, требования о внесении капитала, K-1 и портал для LP. Рекомендованный минимальный сбор ≈$80 000 (≈$50 000 на добор); с LP, пришедших через маркетплейс Meridian, AngelList берёт дополнительные 5% carry; покупка на вторичном рынке под стандартный platform-advised SPV не подходит |
| Sydecar | 2% от собранного капитала в коридоре $2 500–$12 500 плюс регуляторный сбор $2 000 — итого $4 500–$14 500 | Годовой платы за администрирование нет, carry платформе нет | Одобрение примерно за один рабочий день | Delaware LLC, размещение по Reg D, обычно 506(b) | Входят регистрация, выделенный банковский счёт, KYC, KYB и AML, выпуск K-1 и налоговые подачи, Form D и blue-sky. Надбавки по $3 000 за инвестицию в неамериканский целевой актив, за промежуточное американское транзитное лицо и за каждое дополнительное закрытие, плюс $1 000 за первое распределение |
| Carta с Vauban | По запросу, не публикуется | По запросу, не публикуется | Не публикуется | Самая широкая полка из четырёх: США, Британия, BVI и Люксембург после покупки Vauban в 2022 году | Входят требования о внесении капитала, отчётность инвесторам и налоговые формы, расчёт NAV, KYC и AML, рядом — таблица капитализации и функции трансфер-агента SEC. Тот же провайдер ведёт реестр целевой компании — конфликт, который Carta закрыла уходом из вторичной торговли в 2024 году |
| Allocations | Базовый тариф не публикуется; публичные надбавки — +$4 000 за дополнительную инвестицию в мультиактивном SPV или фонде, +$5 000 за фонд по 506(c), +$2 000 за каждое дополнительное закрытие и +$2 000 за советника | Не публикуется | Срок не назван; площадка заявляет закрытие фонда в 3–10 раз быстрее | США | Входят регистрация, онбординг инвесторов со сквозной электронной подписью, таблица капитализации, подачи Reg D и blue-sky, автоматические K-1, расчёт комиссий, комплаенс exempt reporting adviser и распределения |
Два публичных прайс-листа пересекаются на сборе около $400 000. Ниже выигрывает процент в коридоре: на клубном чеке $150 000 Sydecar берёт $3 000 переменной части плюс $2 000 регуляторного сбора — $5 000 итого — против ≈$10 000 setup и транзита у AngelList, которые от размера сделки почти не зависят. Выше выигрывает фикс: на SPV в $1 млн переменная часть Sydecar упирается в потолок $12 500, что даёт $14 500 всего, а AngelList остаётся около $10 000. Всё, что назовут Carta и Allocations, сравнивают с этими двумя опубликованными числами, а не друг с другом.
Вознаграждение за успех — вторая строка, и в плату за администрирование она не входит. Sydecar не берёт carry вообще, в этом и смысл модели, а лиды на площадке ставят своё — в среднем около 12% против рыночных 20%. AngelList тоже не берёт carry у лида, но добавляет 5% на тех LP, которых привёл через Meridian, поэтому экономика зависит от происхождения со-инвесторов, а не от тарифа.
Для семьи за пределами США решающее число — не setup, а оболочка. Делавэрская структура налогово прозрачна, каждый участник получает Schedule K-1 и наследует доход американского происхождения, а иностранный партнёр с ограниченной ответственностью может получить американскую обязанность по подаче и удержанию там, где у структуры возникает effectively connected income. Надбавка Sydecar в $3 000 привязана к форме сделки — инвестиция в неамериканский целевой актив либо американское транзитное лицо в составе LP, — а не к паспорту инвестора: иностранному LP всё равно нужны документы W-8 и анализ удержания, и этот сбор при этом не возникает. Дорогая часть структуры — решение о блокирующей компании (blocker) или офшорном фидере над SPV, и принимают его под каждую сделку.
Для российского участника к этому добавляется собственный контур. Доля в делавэрском SPV — это участие в иностранной структуре: при превышении порога участия возникают уведомление об участии и правила контролируемой иностранной компании, а счёт структуры за рубежом сам по себе российской отчётности не создаёт — её создаёт счёт инвестора у иностранной организации финансового рынка по ст. 12 Федерального закона № 173-ФЗ. Удержание у источника по американскому доходу после приостановления российско-американской налоговой конвенции с 16 августа 2024 года идёт по внутренней ставке 30%, и договорного понижения нет — что обычно и делает блокирующую компанию или неамериканский фидер не оптимизацией, а условием входа. Комплаенс самих администраторов — отдельный фильтр: KYC у американских площадок настроен на американские документы, и российский паспорт без вида на жительство третьей страны на этом этапе часто закрывает маршрут раньше налоговых расчётов.
| Ситуация | Администратор | Почему |
|---|---|---|
| Разовый клубный чек ниже ≈$400 000 в американский целевой актив | Sydecar | Процент в коридоре остаётся ниже фиксированного setup, одобрение занимает около рабочего дня, carry из сделки не уходит |
| Разовый SPV выше ≈$400 000 | AngelList | Фиксированный setup перестаёт расти там, где процент продолжает подниматься к своему потолку |
| Регулярный поток, несколько структур в год | Фонд или Rolling Fund у AngelList | Одна годовая плата за администрирование заменяет десяток отдельных сборок, а экономика становится видна в одном месте |
| Структура должна стоять вне США | Carta с Vauban | Единственная из четырёх опубликованная мультиюрисдикционная полка: Британия, BVI и Люксембург рядом с Delaware |
| Покупка на вторичном рынке, а не в первичном раунде | Self-advised структура: администрирование без совета платформы | AngelList не считает вторичную покупку подходящей венчурной инвестицией для стандартного platform-advised SPV, поэтому советника предоставляет сам управляющий |
4. Крипто-кастоди институционального уровня
Институциональное хранение цифровых активов держится на лицензии и на технологии — это разные опоры. OCC 13 января 2021 года условно одобрила преобразование Anchorage Trust Company в Anchorage Digital Bank, National Association, и несколько лет сопоставимой федеральной трастовой лицензии у игроков цифровых активов не появлялось; 12 декабря 2025 года OCC условно одобрила ещё пять: новые чартеры для First National Digital Currency Bank и Ripple National Trust Bank и преобразования для BitGo Bank & Trust, Fidelity Digital Assets и Paxos Trust Company. Все они предварительные и обусловлены выполнением требований регулятора до открытия.
Coinbase Prime предлагает хранение активов и прайм-брокеридж от публичной компании (NASDAQ: COIN), Kraken держит активы через банковскую лицензию Wyoming SPDI. Fireblocks начинала на технологической стороне: MPC-хранение разворачивают у себя биржи и сами кастодианы. Но с августа 2024 года аффилированная Fireblocks Trust Company, LLC держит нью-йоркскую лицензию трастовой компании ограниченного назначения от NYDFS, так что поставщик технологии и лицензированный кастодиан — разные лица внутри одной группы. Для управляющего ключевой вопрос — кто здесь квалифицированный кастодиан (qualified custodian) по Investment Advisers Act, а кто лишь поставщик технологии.
| Провайдер | Контрагент: у кого ключи | Юрисдикция и режим | Раскрытие | Структура стоимости | Кого допускают |
|---|---|---|---|---|---|
| Anchorage Digital Bank, National Association | Активы держит банк как кастодиан | Федеральный трастовый чартер OCC, условно одобрен 13 января 2021 года | Банковская отчётность; вопрос о квалифицированном кастодиане всё равно решается по договору | Институциональные тарифы | Институты, фонды и советники |
| Coinbase Prime | Хранение и прайм-брокеридж внутри публичной группы (NASDAQ: COIN) | США | Раскрытие публичной компании плюс клиентские выписки | Институциональные тарифы | Институты |
| Kraken | Активы держатся под банковской лицензией Wyoming SPDI | Вайоминг | Клиентские выписки | Институциональные тарифы | Институты |
| Fireblocks | Два разных лица: поставщик MPC-технологии и Fireblocks Trust Company, LLC с нью-йоркской трастовой лицензией NYDFS с августа 2024 года | Нью-Йорк для трастового лица | В договоре видно, кто из двух его подписывает | Институциональные тарифы | Биржи, кастодианы и институты |
| BitGo, Fidelity Digital Assets, Paxos, First National Digital Currency Bank, Ripple National Trust Bank | Будущие федеральные трастовые банки | Пять условных одобрений OCC от 12 декабря 2025 года с выполнением требований до открытия | Картина не устоялась: одобрение ещё не открытый банк | Институциональные тарифы | Институты |
5. Альтернативные активы
Площадки этой категории секьюритизируют то, что раньше было неликвидным: искусство, вино, коллекционные активы. Masterworks покупает картину уровня Бэнкси или Уорхола, оформляет её на отдельную LLC и продаёт доли в этой LLC через Reg A+ — по сути мини-IPO с проспектом предложения (offering circular), поданным в SEC; заявленный минимум — $15 000 на одно предложение (исключения площадка допускает точечно), горизонт удержания 3–10 лет, ограниченная ликвидность через внутренний вторичный рынок. Инвестор владеет долей в компании, которой принадлежит картина, а распоряжается активом и сроком продажи управляющий.
| Площадка | Контрагент: чем владеет инвестор | Юрисдикция и режим | Раскрытие | Минимум и ликвидность | Кого допускают |
|---|---|---|---|---|---|
| Masterworks | Доли в LLC, которой принадлежит картина; активом и сроком продажи распоряжается управляющий | Отдельная Delaware LLC на каждую работу, предложение по Reg A+ с подачей в SEC | Полный проспект предложения — самое глубокое раскрытие во всей карте | Заявленный минимум $15 000 на одно предложение, исключения точечно; горизонт 3–10 лет и ограниченная ликвидность через внутренний вторичный рынок | Шире, чем accredited investors, в рамках условий каждого предложения Reg A+ |
| Yieldstreet, теперь Willow Wealth | В зависимости от продукта: доля в структуре частного размещения, краткосрочная нота или акции зарегистрированного фонда Yieldstreet Alternative Income Fund | США; Willow Asset Management LLC — зарегистрированный в SEC инвестиционный советник, брокерский контур — Atomic Brokerage LLC и Willow Wealth Markets LLC | Документы каждого частного размещения; у зарегистрированного фонда — проспект | Минимум на главной странице не указан; платформа сама предупреждает, что частные размещения нужно держать 5–7 лет | Частные размещения — только accredited investors |
| Rally | Акции серии RSE Collection, RSE Archive или RSE Innovation LLC; каждая серия владеет одним коллекционным предметом | США; offering circulars поданы в SEC, размещение через партнёрские брокеры-дилеры — члены FINRA | Offering circular на каждую серию | Акции от около $50; перепродажа на внутреннем bid/ask-рынке в торговые часы будней после периода удержания; комиссий за покупку и продажу нет | Совершеннолетние с американским SSN и адресом в континентальных штатах; иностранные и корпоративные счета — по запросу |
| Vinovest | Сами бутылки: право собственности на конкретные вино и виски, застрахованные и хранящиеся на таможенных складах, с доставкой по запросу | Американская платформа; ценных бумаг не выпускается, поэтому документа предложения за владением нет | Опубликованная таблица тарифов; проспекта нет | Минимальный баланс $2 000 при плате 2,85% в год, до 2,25% от $250 000; продажу платформа организует по достижении зрелости через 4–10 лет | На странице тарифов не указано |
| Konvi | Долевое совладение через отдельную юридическую структуру под каждый актив: часы, искусство, коллекционные предметы | Ирландская компания, зарегистрированная Центральным банком Ирландии как Schedule 2 firm только для целей AML; сама Konvi оговаривает, что это не лицензия инвестиционной фирмы | Key information document и юридические документы по каждому предложению в приложении | От €250; деньги возвращаются при продаже актива, вторичный рынок не описан | Совершеннолетние из списка поддерживаемых стран |
Пять строк выстраиваются по глубине раскрытия. Masterworks и Rally подают offering circular на каждый объект, у зарегистрированного фонда Yieldstreet есть проспект, а его частные размещения идут со своими документами, Konvi даёт key information document без лицензии инвестиционной фирмы, а Vinovest ничего не выпускает: клиент владеет бутылками. По контролю лестница идёт в обратную сторону: у Vinovest клиент может забрать вино, а во всех структурах с долями срок продажи объекта решает управляющий. Для российского налогового резидента форма владения меняет и отчётность: доля в иностранной LLC или структуре под актив — это участие в иностранной организации с уведомлением при доле выше 10%, а бутылки на складе — движимое имущество: доход от их продажи освобождается от НДФЛ после трёх лет владения (п. 17.1 ст. 217 НК РФ), а при более ранней продаже декларируется в 3-НДФЛ.
6. Брокеры и digital wealth
Первые пять категорий отвечают на вопрос, где покупают альтернативные активы. Шестая — где лежит ликвидный портфель и кто им управляет, а этим контуром семейный офис пользуется каждый день. Здесь живут два разных зверя. Брокер даёт исполнение и хранение, решения оставляя клиенту; digital wealth-платформа продаёт совет, сборку портфеля и отчётность поверх чужого кастоди. Юридическая разница видна в момент банкротства: брокер закрыт инвесторской компенсационной схемой, а советник вообще не держит клиентских активов, и защита принадлежит кастодиану.
Ось, которая решает выбор, — не тариф, а допуск. Compound Planning закрыт для всех, у кого нет американского адреса и налогового номера, Endowus — для всех вне Сингапура и Гонконга, Trade Republic — для всех вне тех рынков ЕС, где он работает. Arta — исключение: её сингапурская лицензия переводит тест с резидентства на статус инвестора, поэтому она стоит и в первой категории, и в этой. Глобален только брокерский слой, и там фильтр сдвигается на вопрос, в какое юрлицо группы попадает конкретная страна проживания — это разобрано поимённо в международном брокерском счёте.
| Площадка | Контрагент: кто держит активы | Юрисдикция и защита | Раскрытие и отчётность | Минимум и ярусы комиссий | Кого допускают |
|---|---|---|---|---|---|
| Международные брокеры: IBKR, Saxo, Swissquote | Счёт и кастодиальную цепочку держит договорное юрлицо группы | Зависит от юрлица: SIPC $500 тыс. в США, FSCS £85 тыс. в Британии, ирландская ICS на €20 000, датский Garantiformuen на €100 000 по деньгам и €20 000 по бумагам, сегрегация по швейцарскому праву | Выписки плюс отчётность CRS и FATCA; W-8BEN и форма 1042-S по американскому доходу | У IBKR минимума нет, комиссия от $0,0005 за акцию на tiered-тарифе и без платы за хранение; у Saxo хранение 0,12% в год, 0,08% на тире VIP | По стране проживания, юрлицо за юрлицом |
| Trade Republic | Лицензированный банк: деньги на общем трастовом счете в банках-партнёрах, бумаги — в кастоди | Немецкий банк под BaFin; схема гарантирования соответствующего банка-партнёра до €100 000 на клиента | Стандартная банковская и брокерская отчётность | Розничные входные пороги; линейка построена на UCITS и ETF с KID | Резиденты обслуживаемых рынков ЕС |
| Endowus | Паи фондов через сингапурскую и гонконгскую структуры | Лицензии MAS и SFC | Fee-only с раскрытым возвратом trailer fees | Private Wealth от US$50 000 за 0,40–0,60% в год; работает со средствами CPF и SRS | Резиденты Сингапура и Гонконга; для private-wealth полки — статус accredited investor |
| Arta Finance | Портфели под управлением, фидеры и ноты, кастоди в BNY Pershing | SEC-советник в США, CMS-лицензия MAS в Сингапуре; SIPC до $500 тыс. в американском контуре | Комиссии управляющих раскрываются внутри платформы | Портфели Core & Satellite от $25 тыс. за 0,5%, US Treasuries от $5 тыс. за 0,2%, private markets от $10 тыс. за 0,6–1,0%; $100 тыс. ожидаются к концу первого года | Accredited investors, включая нерезидентов США через Сингапур |
| Farther | SEC-зарегистрированный советник, который активы не держит; кастоди у третьих лиц | США | Form ADV и Form CRS | Около $15 млрд под управлением на май 2026 года; ставка договорная | Клиенты в США |
| Compound Planning | SEC-советник (CRD 171787) с торговыми полномочиями; счета на имя клиента в Charles Schwab и Fidelity, SIPC до $500 тыс. | США | Form ADV и Form CRS, включая ответ «Yes» о дисциплинарной истории в Form CRS от 26 марта 2026 года | Формальный минимум $25 тыс., 0,2–2,0% в год плюс 0,25% за собственную TAMP-обвязку; налоговая подача отдельно | US-персоны с американскими счетами и налоговой резидентностью; публичного онбординга нерезидентов нет |
Какая категория на какой вопрос отвечает
| Вопрос | Категория | Что решает выбор внутри неё |
|---|---|---|
| Вход в конкретный PE- или VC-фонд ниже институционального тикета | 1 — частные рынки | Сначала допуск, потом два яруса комиссий и окна ликвидности в договоре фидера |
| Доля в конкретной компании до IPO | 2 — вторичный рынок | Сможет ли сделка закрыться вообще: преимущественное право и согласие компании, затем прозрачность цены |
| Сборка клубной сделки с другими инвесторами | 3 — SPV и cap table | Где сидит carry и что получает в отчётности участник из-за пределов США |
| Институциональное хранение цифровых активов | 4 — крипто-кастоди | Какое лицо группы — лицензированный кастодиан, а какое — только технология |
| Экспозиция на искусство или коллекционные активы без владения объектом | 5 — альтернативные активы | Кто и когда решает продавать и владеет ли инвестор самим объектом или долей в его держателе |
| Где лежит ликвидный портфель и кто им управляет | 6 — брокеры и digital wealth | Резидентство и статус, затем юрлицо букинга и то, что его защищает |
Как читать площадку: контрагент, юрисдикция, раскрытие
Любую из этих площадок удобно разбирать по трём осям. Контрагент: кому фактически принадлежат активы — банку с трастовой лицензией, брокеру, технологическому провайдеру или LLC под один объект. Юрисдикция: где зарегистрирована структура и чьему праву и режиму банкротства она подчиняется — Delaware, Wyoming, ЕС или офшор, и какое экономическое содержание (substance) за ней стоит. Раскрытие: какие отчёты и права на информацию получает инвестор — от полноценного проспекта предложения по Reg A+ до скупой выписки из таблицы капитализации. Ответы на эти три вопроса говорят о площадке больше, чем её бренд.
Регулирование: кто вообще допущен
Доступ к большинству площадок упирается в статус инвестора. В США это аккредитованный инвестор (accredited investor) — доход свыше $200 000 ($300 000 совместно с супругом) в каждый из двух последних годов либо чистые активы свыше $1 млн без учёта основного жилья; для самых закрытых фондов добавляется планка квалифицированного покупателя (qualified purchaser) — не менее $5 млн в инвестициях. В ЕС действует деление на профессиональных и полупрофессиональных инвесторов (professional и semi-professional), а реформа ELTIF 2.0 — регламент (ЕС) 2023/606, применяемый с 10 января 2024 года, — вовсе убрала собственный минимум ELTIF в €10 000 и потолок в 10% совокупного портфеля розничного инвестора, оставив фильтром проверку пригодности по MiFID II.
У хранения активов свой фильтр: статус квалифицированного кастодиана по Investment Advisers Act определяет, кто вправе хранить активы клиентов, — поэтому федеральные и Wyoming-лицензии в крипте ценятся так высоко.
Свой фильтр допуска есть и у упакованных продуктов, которые лежат на том же клиентском меню. Розничному инвестору в ЕС структурную ноту продают только с PRIIPs KID и после проверки пригодности по MiFID II, и эта проверка ничего не говорит о кредитном риске эмитента: что читают в самом KID, как устроены автоколл и reverse convertible и почему ликвидность здесь обещают без гарантии, разобрано в структурных продуктах и нотах.
Что изменилось за последние пару лет
Рынок площадок меняется быстро. Carta в январе 2024 года ушла из вторичной торговли и сосредоточилась на таблице капитализации и администрировании фондов. Nasdaq Private Market с июля 2021 года работает самостоятельной компанией со стратегическими инвестициями SVB, Citi, Goldman Sachs и Morgan Stanley. В крипте декабрь 2025 года закончил картину одного чартера: OCC условно одобрила пять федеральных трастовых лицензий для игроков цифровых активов — с условием выполнения требований до открытия, и институциональное хранение перестало быть историей одного банка. Параллельно ELTIF 2.0 действует в Европе с 10 января 2024 года. Общий вектор — больше доступа и одновременно больше регулирования.
Q/A
Чем брокер отличается от digital wealth-платформы в шестой категории?
Тем, что станется с активами. Брокер держит счёт и закрыт инвесторской компенсационной схемой, зависящей от его юрлица, — SIPC, FSCS, ирландская ICS, датский Garantiformuen. Советник вроде Farther или Compound Planning не держит ничего: счета остаются на имя клиента у стороннего кастодиана, а у советника есть только торговые полномочия по договору, поэтому его собственное банкротство счёт не двигает.
Почему одна и та же платформа стоит в двух категориях?
Потому что категория описывает функцию, а не компанию. Arta Finance продаёт доступ в фидеры частных фондов и отдельно — портфели под управлением, ноты и кастоди через BNY Pershing: две разные позиции по контрагенту и раскрытию внутри одного членства. Endowus делится так же — между фондовой полкой и альтернативами private wealth. Сначала читается продукт, потом юрлицо за этим продуктом.
Какие пять вещей нужно установить до сравнения брендов платформ?
Назовите договорного контрагента, фактического держателя актива, применимую юрисдикцию и режим банкротства, пакет раскрытия и полную цепочку комиссий. Отдельно проверьте, кто принимает решение о продаже и какие ограничения действуют на выход.
Как понять, чем именно владеет инвестор через фидерный фонд или SPV?
Ответ дают subscription agreement, уставные документы и реестр участников, а не интерфейс платформы. Инвестор может получить долю в фидерном фонде или SPV, а не прямое право на базовый фонд или компанию; нужно сверить права на информацию, голосование, распределения и выход.
Гарантирует ли котировка на платформе вторичного рынка частных акций совершение сделки?
Нет. SEC предупреждает, что бумаги частных компаний часто ограничены в обороте и их перепродажа должна быть зарегистрирована либо соответствовать исключению; документы эмитента могут добавлять преимущественное право выкупа и согласие компании. Заявка на покупку или продажу показывает интерес, но не гарантирует закрытие и расчёт.
Означает ли статус аккредитованного инвестора, что инвестиция подходит семье?
Нет. Статус определяет доступ к некоторым незарегистрированным предложениям, но не подтверждает качество, ликвидность или пригодность сделки. Даже квалифицированному инвестору нужно отдельно проверить раскрытие, оценку, срок запрета продажи (lock-up), требования о внесении капитала, конфликты и все уровни комиссий.
Делает ли кастодиальная технология её поставщика квалифицированным кастодианом?
Нет. Нужно установить лицензированное юридическое лицо, которое действительно хранит деньги или бумаги, и проверить договор, счета и прямую отчётность. По правилу SEC о хранении активы держит квалифицированный кастодиан на отдельном счёте на имя клиента либо на счёте, содержащем только клиентские активы.
Почему вход в частные рынки за €1 стоит дороже, чем за €100 000?
Потому что плата сидит в разных местах. Тикет в €1 существует только внутри вечнозелёного ELTIF — регулируемого розничного фонда, чьи текущие расходы составляют ≈2,35–2,8% в год плюс вознаграждение за результат и который обещает периодический выкуп. Тикет в €100 000 покупает долю в фидере на один конкретный фонд, где собственный ярус платформы — 0,25–1% в год, а деньги закрыты на весь срок жизни фонда. Годовая плата и есть цена розничного доступа и ликвидности, поэтому сравнивать два маршрута нужно на всём горизонте держания, а не на входе.
При каком размере сделки фиксированная плата за SPV выгоднее процентной?
На сборе около $400 000 по двум опубликованным прайс-листам. Sydecar берёт 2% от собранного капитала в коридоре $2 500–$12 500 плюс регуляторный сбор $2 000; AngelList — ≈$8 000 setup плюс ≈$2 000 blue-sky-транзита с общим ограничением в 10% размера SPV. Ниже точки пересечения дешевле процент в коридоре, выше — фикс. Потом добавляют строки, которых нет ни в одном заголовке: дополнительные закрытия, распределения, промежуточное транзитное лицо и carry, который платформа берёт с приведённых ею инвесторов.
Доступен ли вход в фидер или ELTIF держателю российского паспорта?
Зависит не от статуса инвестора, а от документа о проживании. Статья 5f регламента ЕС 833/2014 запрещает продавать гражданам России и лицам, проживающим в России, переводные ценные бумаги, выпущенные после 12 апреля 2022 года, и паи институтов коллективного инвестирования с экспозицией на них; изъятие работает для граждан государств-членов и для тех, у кого есть временный или постоянный вид на жительство в государстве-члене. Аккредитация или размер капитала здесь не помогают. Американские платформы замыкаются на налоговую резидентность США, а после приостановления российско-американской налоговой конвенции с 16 августа 2024 года удержание по американскому доходу идёт по ставке 30%.