Концепция
Feeder fund (питающий фонд) — промежуточный инвестиционный вехикл, который аккумулирует капитал нескольких инвесторов и единым траншем заходит в целевой фонд (master fund) как один LP. Инвестор юридически владеет долей в feeder’е, а feeder — долей в master-фонде. Это классическая master-feeder конструкция, давно используемая хедж-фондами и фондами прямых инвестиций.
Смысл конструкции — снять барьер минимального чека. Институциональный фонд (KKR, EQT, Sequoia) принимает заявки от $5–10 млн; feeder агрегирует, к примеру, пятьдесят подписок по $100 000 и заходит как один инвестор на $5 млн.
Где встречается
Master-feeder используют: платформы доступа к private markets (Moonfare, iCapital); private bank’и, упаковывающие фонд для своих клиентов; организаторы клубных со-инвестиций — близкий, но не тождественный механизм через SPV под одну сделку.
Структура и участники
Feeder, как правило, — это партнёрство (LP) или непрозрачная для налога компания в нейтральной юрисдикции: Luxembourg SCSp, Cayman, Delaware. Им управляет управляющая компания или AIFM организатора; master-фонд остаётся отдельным LP/GP-партнёрством. Цепочка владения: инвестор → feeder (LP master-фонда) → master fund → портфельные активы.
| Параметр | Прямой LP в фонде | Через feeder |
|---|---|---|
| Минимальный чек | $5–10 млн | от €25–100 тыс. |
| Отношения с GP | Напрямую | Опосредованно, агрегированно |
| Право голоса / LPAC | Как правило, да | Обычно нет |
| Комиссии | Только фонд (2-and-20) | Фонд + слой feeder’а |
| Отчётность | От GP напрямую | Через организатора feeder’а |
Экономика и комиссии
Инвестор несёт двойной слой: комиссии и carry самого фонда плюс плату feeder’а — разовый setup и/или ежегодный management fee организатора. Призыв капитала идёт по графику master-фонда, а feeder транслирует его инвесторам (см. Призыв капитала в фонде).
Что проверять
- Юрисдикцию feeder’а и его налоговую прозрачность для инвестора.
- Полноту прав: голос, доступ к LPAC, информационные права — или только отчётность.
- Совокупную комиссионную нагрузку: фонд плюс feeder.
- Кто администратор и депозитарий feeder’а и что происходит при его несостоятельности.
- Ликвидность: вторичный рынок долей feeder’а обычно ограничен или отсутствует.