Kraken (официальное название компании — Payward Inc.) — одна из старейших и крупнейших в мире площадок для торговли криптовалютой. Это второй по значимости кандидат на выход на биржу среди таких площадок после Coinbase, и один из самых ожидаемых выходов на биржу в этой отрасли в 2026–2027 годах. Клиентам Private.law это интересно как пример вложения в тему сближения традиционных финансов и криптовалюты ещё до выхода компании на биржу — с оговоркой, что доступ к таким вложениям обычно открыт только квалифицированным и институциональным инвесторам, а срок выхода на биржу остаётся неопределённым.
Что такое Kraken и почему это интересно инвестору
Компанию Kraken основал в 2011 году Джесси Пауэлл. Это одна из старейших действующих площадок для торговли криптовалютой — она пережила несколько сильных падений рынка криптовалют и крах конкурентов, включая крах биржи FTX. Материнская компания бренда — Payward Inc. со штаб-квартирой в Сан-Франциско. У компании больше 10 миллионов клиентов по всему миру.
Среди крупных американских площадок для торговли криптовалютой на биржу уже вышла только Coinbase — в 2021 году. Kraken претендует на звание второй крупной компании такого рода, которая станет публичной.
Путь к выходу на биржу: что уже произошло
Приведённые ниже даты показывают, что решение о выходе на биржу сильно зависит от состояния рынка: процесс уже дважды приостанавливался после начала.
| Дата | Что произошло |
|---|---|
| Сентябрь 2025 | Компания привлекла 800 млн долларов от инвесторов (Jane Street, DRW Venture Capital, Tribe Capital); отдельно ещё 200 млн долларов вложила компания Citadel Securities при оценке компании в 20 млрд долларов |
| 19 ноября 2025 | Компания без огласки подала документы на выход на биржу в SEC |
| Март 2026 | Компания приостановила подготовку к выходу на биржу из-за плохой ситуации на рынке |
| Апрель 2026 | Один из руководителей компании, Арджун Сетхи, подтвердил, что планы выйти на биржу остаются в силе; компания Deutsche Börse купила часть акций на 200 млн долларов при оценке компании в 13,3 млрд долларов |
| Май 2026 | Новое привлечение денег при оценке компании уже в 20 млрд долларов — деньги нужны на покупку других компаний и подготовку к выходу на биржу |
| Май 2026 | По данным агентства Bloomberg, выход на биржу может сдвинуться на 2027 год; компания сократила около 150 сотрудников на фоне внедрения искусственного интеллекта |
| 14 августа 2026 | Компания опубликовала финансовые результаты за второй квартал 2026 года; новый срок выхода на биржу пока не объявлен |
Подача документов без огласки позволяет компании пройти проверку регулятора, не раскрывая свои финансы публике. Поэтому до самого выхода на биржу все финансовые данные компания раскрывает добровольно — например, во время звонков с инвесторами (в одном из таких звонков участвовала команда Private.law).
Как устроен бизнес: от биржи к финансовой инфраструктуре
Руководство компании описывает Kraken не как набор отдельных продуктов, а как одну общую технологическую платформу — с общей системой сведения сделок, общей системой управления рисками и общей системой расчётов. На этой платформе построены четыре направления бизнеса:
| Направление | Чем занимается | Основные продукты |
|---|---|---|
| Payward Trading | Торговля криптовалютой и другими активами | Покупка и продажа по текущей цене, срочные контракты, торговля с плечом, акции, торговля за счёт собственных денег компании, доступ через программные интерфейсы |
| Payward Banking | Хранение денег и активов, банковские услуги | Хранение активов, платёжи, кредитование, услуги для состоятельных клиентов |
| Payward Asset Management | Управление деньгами клиентов | Частное кредитование, венчурные вложения, готовые инвестиционные продукты, размещение новых активов на бирже |
| Payward Services | Продажа своей технологии другим компаниям | Программные интерфейсы для банков, брокеров и финансовых стартапов, перевод активов в цифровую форму (токенизация), сравнение показателей |
Общая технологическая платформа не означает, что деньги и риски всех клиентов смешаны между собой: активы клиентов по-прежнему разделены по странам и видам лицензий. Направление Payward Services — это, по сути, продажа той же технологии, на которой работает сам Kraken, внешним компаниям, включая конкурентов. Сюда же относится партнёрство с биржей Nasdaq по переводу акций и биржевых фондов в цифровую форму.
Финансовые результаты за второй квартал 2026 года
Последнюю колонку таблицы стоит читать отдельно от остальных: майская реструктуризация расходов отразилась на цифрах только к концу квартала, поэтому именно июньский run-rate показывает текущую траекторию маржинальности, а не средний результат квартала.
| Показатель | 2 кв. 2025 | 1 кв. 2026 | 2 кв. 2026 | Темп в июне (за год) |
|---|---|---|---|---|
| Выручка от торговых операций | 197 млн $ | 217 млн $ | 202 млн $ | 223 млн $ |
| Выручка от хранения активов и прочих услуг | 237 млн $ | 290 млн $ | 305 млн $ | 310 млн $ |
| Скорректированная общая выручка | 433 млн $ | 506 млн $ | 508 млн $ | 532 млн $ |
| Валовая прибыль | 322 млн $ (74,2%) | 393 млн $ (77,6%) | 385 млн $ (75,9%) | 417 млн $ (78,3%) |
| Скорректированная прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA) | 80 млн $ | 18 млн $ | 23 млн $ | 67 млн $ |
| Доля этой прибыли от выручки | 18,5% | 3,5% | 4,5% | 12,6% |
Другие важные цифры за квартал: число клиентов с пополненным счётом выросло до 6,6 миллиона (на 42% больше, чем годом раньше); реальный объём активов клиентов на платформе вырос до 65 млрд долларов (на 48% больше); среднее число сделок по срочным контрактам в день достигло 985 тысяч (на 8% больше). Доля выручки от хранения активов и других услуг в общей выручке компании выросла до 60% (на 5,6 процентных пункта больше, чем годом раньше). Общий объём операций на платформе сократился на 13% и составил 310 млрд долларов, но это не помешало выручке вырасти — потому что компания всё больше зарабатывает на хранении активов и сопутствующих услугах.
В мае 2026 года компания убрала около 300 млн долларов годовых затрат — за счёт внедрения искусственного интеллекта и сокращения сотрудников. Эффект от этого виден только по данным за июнь: доля прибыли от выручки в июне составила 12,6% против 4,5% в среднем за весь квартал.
Почему выручка держится, несмотря на падение рынка криптовалют
За последние 12 месяцев общая стоимость всех криптовалют на рынке упала на 37–40% от своего пика в третьем квартале 2025 года. Но выручка Kraken всё это время держалась в диапазоне 508–653 млн долларов за квартал. Доля выручки, не связанной напрямую с криптовалютой, выросла с 23% (2 квартал 2025 года) до 42% (2 квартал 2026 года). Если сравнить с уровнем 2 квартала 2025 года: выручка от направлений, не связанных с криптовалютой, выросла на 115%, а выручка от криптовалютных операций упала на 12% — в итоге общая выручка выросла на 17%. Торговля криптовалютой — самая нестабильная часть бизнеса — просела, но потери в ней с лихвой покрыл рост других направлений. При этом доля Kraken на рынке прямых сделок с криптовалютой в июне 2026 года достигла рекордных 5,5%, хотя весь рынок таких сделок сократился на 28%.
Покупки других компаний
За 2025–2026 годы компания Payward потратила больше 2,6 млрд долларов на покупку других компаний:
| Компания | Сумма сделки | Когда закрыта | Зачем куплена |
|---|---|---|---|
| NinjaTrader | 1,5 млрд $ | 2025 | Американская площадка для торговли срочными контрактами для частных лиц, у которой уже есть нужная лицензия регулятора срочного рынка США (CFTC) |
| Bitnomial | 550 млн $ | 1 мая 2026 | Завершила формирование полного набора лицензий для торговли срочными контрактами в США; первые продукты на этой основе заработали уже через 60 дней |
| Reap | 600 млн $ | 1 июля 2026 | Инфраструктура для платежей через стейблкоины (криптовалюту, привязанную к обычным деньгам) |
Обе сделки 2026 года были заключены при оценке компании в 20 млрд долларов — это выше, чем последняя публично известная оценка в 13,3 млрд долларов. Компания хвалится тем, что быстро встраивает купленные компании в свою работу: обычно проходит всего около 60 дней от закрытия сделки до запуска нового продукта на основе купленной технологии.
Планы на вторую половину 2026 года
Отдельным слайдом руководство показало инвесторам список приоритетных продуктов, которые компания планирует выпустить в третьем и четвёртом кварталах 2026 года — по всем четырём направлениям бизнеса. Из этого списка выделяются два пункта. Первый — заявка на прямой счёт в Федеральной резервной системе США (это следующий шаг в сторону получения статуса полноценного банка, о чём речь идёт в разделе про лицензии и регуляторов). Второй — продукт «доступ к IPO» в направлении управления активами, что выглядит любопытно на фоне того, что сама компания Kraken одновременно готовится к собственному выходу на биржу.
| Направление | Продукт | Квартал |
|---|---|---|
| Торговля | Кредитование под залог криптовалюты для частных клиентов в США | 3 кв. |
| Торговля | Торговля с помощью искусственного интеллекта | 3 кв. |
| Торговля | Обновлённая программа для начинающих трейдеров | 3 кв. |
| Торговля | Обновлённый сайт для клиентов | 3 кв. |
| Торговля | Клиринг как услуга для профессиональных участников рынка | 4 кв. |
| Торговля | Обновлённая система сведения сделок | 4 кв. |
| Торговля | Торговля с плечом для клиентов в США | 4 кв. |
| Банковское направление | Дебетовая карта в США | 3 кв. |
| Банковское направление | Кредитная карта в США | 3 кв. |
| Банковское направление | Виртуальные счета для быстрых переводов денег (через систему Fedwire) | 4 кв. |
| Банковское направление | Прямой счёт в Федеральной резервной системе США | 4 кв. |
| Управление активами | Доступ к IPO для клиентов | 3 кв. |
| Управление активами | Партнёрство с компанией Bitwise | 3 кв. |
| Управление активами | Готовые инвестиционные продукты | 3 кв. |
| Услуги для других компаний | Срочные контракты для клиентов в Европе | 3 кв. |
| Услуги для других компаний | Партнёрство с биржей Nasdaq | 4 кв. |
| Услуги для других компаний | Кредитование через децентрализованные финансовые сервисы | 4 кв. |
| Услуги для других компаний | Срочные контракты для клиентов в США | 4 кв. |
| Услуги для других компаний | Запуск цифровых версий акций в Евросоюзе, Британии и Гонконге | 3 кв. |
| Услуги для других компаний | Цифровая версия золота | 4 кв. |
Пояснение от самой компании: партнёрство с Bitwise на момент презентации уже действует и расширяется на другие активы, включая криптовалюту Solana; собственный венчурный фонд компании должен запуститься в августе 2026 года.
Это внутренний список планов, который руководство показало инвесторам на закрытой встрече, а не официальный пресс-релиз. Сроки отдельных пунктов могут сдвинуться, и часть из них — особенно запланированные на четвёртый квартал — стоит воспринимать как предварительные, а не окончательные.
Лицензии и работа с регуляторами
У компании больше 100 разных лицензий и регистраций по всему миру. Во втором квартале 2026 года компания получила новые разрешения в ОАЭ и на Британских Виргинских островах, а также подала заявку на статус федерального траст-банка в США (через регулятора OCC). Сейчас у Kraken уже есть банковская лицензия особого вида — с полным резервированием, выданная одним из штатов США. Это более ограниченный статус, чем у обычного банка. Руководство компании допускает, что в будущем в отдельных странах компания может получить статус полноценного банка, если это даст больше возможностей для кредитования и других похожих продуктов — но пока это лишь предположение, а не решённый вопрос. Для клиентов с крупным капиталом, которые уделяют особое внимание соответствию требованиям законодательства, широкий набор лицензий компании — важный признак её долгосрочной надёжности.
Что это значит для клиентов Private.law
Доступ к акциям до выхода на биржу. Kraken пока остаётся частной компанией, поэтому прямой доступ к её акциям обычно открыт только квалифицированным и институциональным инвесторам. Существуют отдельные площадки для перепродажи таких акций (например, Forge), где цена менялась вместе с новыми раундами привлечения денег компанией — это хорошо показывает главную особенность таких вложений: низкую возможность быстро продать акции и цену, которая привязана к последнему раунду, а не к рыночным торгам.
Похожие компании, уже торгующиеся на бирже. Ближайший публичный аналог Kraken — компания Coinbase. Среди других компаний со схожей темой бизнеса также называют Robinhood, Circle, Galaxy Digital и Strategy.
Главная идея: вложение в Kraken — это вложение в компанию, которая строит инфраструктуру для сближения традиционных финансов и криптовалюты, а не прямая ставка на курс какой-то одной криптовалюты.
Риски и открытые вопросы
- Оценка компании сильно меняется: 20 млрд долларов → 13,3 млрд долларов → снова 20 млрд долларов всего за 12 месяцев
- Срок выхода на биржу не определён: компания уже дважды откладывала этот процесс, новая дата пока не названа
- Зависимость от рынка криптовалют: около 60% выручки компании всё ещё связано с криптовалютой
- Зависимость от решений регуляторов: возможные изменения в регулировании после промежуточных выборов в США в 2026 году — это фактор риска
- Конкуренция: компании Coinbase, Robinhood и Binance тоже активно расширяют свои продукты
- Ограниченная проверяемость данных: до выхода на биржу все цифры компания раскрывает добровольно, без обязательной проверки независимым аудитором, как это требуется от уже публичных компаний
Итог и что стоит отслеживать дальше
Важно: этот материал написан в справочных целях и не является советом по вложению денег, юридической или налоговой консультацией. Частные оценки компании, сроки и статус выхода на биржу могут быстро меняться — перед любым решением нужно проверить самую свежую информацию.